需求负反馈向上游传导 煤焦价格震荡偏弱运行

研报正文

逻辑：

昨日，黑色金属板块整体震荡运行，煤焦表现偏弱。

现货端，焦价第 3 轮提涨尚未落地，焦钢仍在博弈过程中。煤焦总体趋稳，竞拍流拍比下降。

当前来看，刚性需求给与煤焦价格上涨驱动正逐步减弱，甚至已转为压力。这一根本原因在于黑色金属终端市场需求始终没有明显起色，“金九银十”旺季预期也基本被证伪，钢材价格疲弱，钢厂利润空间进一步收窄，目前市场盈利率已降至 25%左右。

钢材市场低需求、低利润、高供给状态难以维持，需求负反馈正逐步向上游传导，部分区域钢厂表示，如果亏损幅度继续扩大，则会安排一定比例进行减产检修，近期多个钢厂也开始计划对高炉检修，焦炭(2327, -52.00, -2.19%)日耗趋于下行。上周铁水产量降至245.95 万吨，周环比下降1.06万吨，同比增加 5.79 万吨，预计本周铁水产量继续下降。

供应端，本周是山西落后焦化产能停止进煤的最后期限，预计10 月份将淘汰4.3 米焦化产能1824 万吨，关注焦企的执行情况。

观点：

需求负反馈正逐步向上游传导，是近期煤焦价格偏弱运行的主导因素，不过本周焦化产能关停预期有望兑现，煤焦表现相对抗跌。

后期关注/风险因素：

关注进口煤通关、钢厂高炉生产节奏变化、山西焦化去产能情况。