郑棉 谨防冲高回落

国庆节后，棉花价格冲高回落，最低跌破17000元/吨，短期有所企稳。随着10月新棉收购期的来临，棉农与收购方、下游采购等多方分歧加剧。

USDA10月报告影响中性

根据美国农业部（USDA）10月供需报告，2023/2024年度，全球产量方面，由于巴西、阿根廷和坦桑尼亚产量增加抵消了美国、澳大利亚和希腊的减产，产量最终小幅上调4.6万吨，贸易量及消费量仅小幅下调。期初库存大幅下调，主要是针对巴西棉花年度进行了调整，统一为北半球时间，从而对北半球整体影响中性。

美国方面，2023/2024年度产量下调6.8万吨，尽管其他地区产量增加，但得州干旱延续。截至10月3日，德州干旱程度和覆盖率指数为285，同比高66，比上周减3，因此得州棉花产量继续下调。出口量调减2.2万吨，整体影响中性偏多。

国内方面，新棉收购逐步进入旺季，10月中旬大规模采收开启，棉农与轧花厂之间分歧加大。当下仍处于收购、加工期，对最终产量的定论存在窗口期，减产言论无法证伪。目前，棉农成交底价在8.1元/公斤，折合皮棉18600元/吨。

由于农发行限价收购7.5元/公斤、期现价格倒挂在1500元/吨以上、抛储继续且成交量大幅下滑等因素，轧花厂暂时仍保持冷静谨慎态度。但是轧花厂产能过剩和收购意愿仍强，轧花厂也可以通过基差、期货期权策略等弥补期现倒挂问题，因此，预计收购价在8—8.3元/公斤存在成交意愿。考虑到天气因素，预计后期收购价呈现冲高回落走势。

出口订单难助力

“金九银十”旺季，下游却疲态尽显。出口订单难有起色，自7月以来，欧美日韩的订单明显下滑，尤其出口日韩棉纺量创近五年新低。

开机率方面，棉纱开机率稳中有降，棉布开机率较国庆节前有所回落。库存方面，纺企原料小幅补库的同时，也伴随着成品库存继续上升；下游对于订单持续性并不乐观，织厂采购不多，坯布累库，近期以消化自身棉布库存为主。

图为新疆机采棉收购主流价

整体来看，本次新棉收购博弈加剧，下游疲弱及轧花厂的冷静提升了棉花抬价的难度。在新疆新棉花产量未有定论的背景下，盘面可能呈现冲高回落走势。后期考虑到棉纱端压力，需谨防内外棉价差走缩。（作者单位：紫金天风期货）