产业端仍有支撑 铝价下行空间或有限

研报正文

事件回顾：

(1)中汽协：9 月份，汽车产销分别完成 285 万辆和285.8 万辆，环比均增长 10.7%，同比分别增长 6.6%和 9.5%。1 至9 月份，汽车产销分别完成 2107.5 万辆和 2106.9 万辆，同比分别增长7.3%和8.2%;此外，9 月份，新能源汽车产销分别完成 87.9 万辆和90.4 万辆，同比分别增长 16.1%和 27.7%，市场占有率达到 31.6%。而 1 至9 月份，新能源汽车产销分别完成 631.3 万辆和 627.8 万辆，同比分别增长33.7%和 37.5%，市场占有率达到 29.8%;

(2)美国财长耶伦表示，全球经济的状况比预期的要好，正在密切关注下行风险;尽管一些国家经济增长放缓，但并未看到全球经济不稳定的广泛溢出迹象;

(3)美联储理事鲍曼表示，美国政策利率可能需要进一步上升，监测商业房地产贷款在商业抵押贷款支持证券中的不良影响，正在监测银行风险因利率上升而产生的影响，机构改革可能造成金融稳定风险;

(4)据纽约联储9 月消费者调查结果显示，一年期通胀预期上升至 3.7%，为三个月新高，之前8 月为 3.6%;三年期通胀预期上升至 3.0%，创下近一年新高，8 月为2.8%;五年期通胀预期下降至 2.8%，8 月为 3%;

(5)美国 9 月PPI 同比升2.2%，预期升 1.6%，前值自升 1.6%修正至升 2%;环比升 0.5%，预期升0.3%，前值升 0.7%;美国 9 月核心 PPI 同比升 2.7%，预期升2.3%，前值升 2.2%;环比升 0.3%，预期升 0.2%，前值升 0.2%。

现货市场：早盘沪铝主力震荡上行为主，华东地区持货商出货为主，成交一般，现货市场货源相对充足，升水回落明显。

逻辑观点：宏观层面，美联储官员释放鸽派言论，美债收益率及美元指数双双下挫。但美国 PPI 数据超预期反弹，预示着美国通胀回落之路并不平坦，预计未来美联储表态将有反复;国内地产表现仍偏弱，虽然国内经济数据改善，但市场信心仍不足，商品价格短期偏弱运行;

产业端，据 SMM 消息，国庆期间国内电解铝现货库存累库 13.5 万吨，累库幅度处于历史同期高位水平，短期或对现货价格产生压制。另一方面，由于西南地区枯水季将至，市场对西南地区电解铝供应扰动担忧提升，产业端对铝价仍有支撑;整体而言，短期国内超预期库存累库对铝价产生压制，但由于国内电解铝运行产能进一步上行空间较小，铝价下行空间或有限。