分析人士：沪锡下行空间有限

国内长假期间，焊料企业多数放假，而冶炼企业生产连续性较高，供需阶段性错配，社会库存累增。在此背景下，节后首个交易日，沪锡低开振荡。分析人士表示，目前锡供应相对宽松，国内库存累增，内外高库存令短期锡价承压。

从外盘情况来看，国内长假期间海外宏观情绪偏弱，LME锡库存累增，伦锡走势先抑后扬。国泰君安期货贵金属分析师刘雨萱告诉期货日报记者，国内长假期间海外伦锡大幅下挫，从下行驱动来看主要有三方面原因：一是美元指数尤其是10年期美债收益率大幅上行，基于对美国经济的软着陆预期以及美联储“Higher for Longer”的进一步计价，海外风险资产齐跌；二是海外LME锡库存持续积累至高位；三是第一锡业公司大幅增加塔朗加项目资源量，将其规模增加了一倍多，含锡量13.81万吨，供给侧进一步存在增量预期。

“从供给端来看，云南主流冶炼厂在检修结束后恢复平稳生产，9月国内精炼锡产量环比大幅回升。此外，近期进口窗口全面开启，进口锡锭增加亦补充供应，故锡锭供应短期宽松。不过，缅甸佤邦禁矿措施持续，四季度矿端供应趋紧，或逐步向冶炼端传导。”徽商期货有色金属分析师王琪唯表示，虽然终端需求预期向好，但是并未出现明显回暖，部分焊料企业反馈9月订单有所增加，持续性待观察，仍有不确定性。

“事实上，全球半导体销售触底回升，同比降幅已连续3个月缩窄，并且全球智能手机和PC端出货量同比降幅也连续6个月缩窄，或预示着半导体库存周期见底。”光大期货有色金属分析师刘轶男分析称，从微观层面来看，国内焊料企业近一个月反馈订单环比也有不同程度的好转。化工订单相较而言表现亮眼，PVC受益于出口需求的强劲开工率超季节性好转。浮法产线投产也在继续增加，光伏需求也持续恢复。总体而言，下游需求环比均走强。

展望后市，刘雨萱认为，整体来看，当锡价跌破22万元/吨之后，继续下跌的驱动有所走弱，下游补库需求走强，国内库存持续去化。然而，从全球库存来看，海外LME锡库存快速累积，全球库存仍然处于历史高位，除去LME0—3高升水转为贴水导致大量交仓外，更重要的逻辑在于终端需求侧还没有出现显著抬升。不过，从变化趋势来看，国内8月下游订单环比回升5%，虽然增幅有限，但是难以比上半年更差。同时，原料端仍然偏紧，缅甸复产暂时没有最新进展，甚至市场有传言认为可能于明年才能恢复正式生产。预计锡价短期没有明确的上行驱动，但同时亦将呈现较强的抗跌属性，可考虑逢低买入做左侧布局。

在刘轶男看来，国内供应因为缅甸佤邦生产问题仍然存在较大不确定性，开工率或很难回到上半年的高位。需求虽然没有回到去年的高位，但是从环比来看是在一直好转的，9月国内去库1322吨。然而，海外却在印尼和MSC出口放缓下持续累库605吨。在海外过剩格局没有好转，而国内连续去库的背景下，锡价内强外弱格局将延续。

“综合而言，受假期间国内供需两端企业生产节奏不同的影响，加之进口锡锭补充，节后短期供应相对宽松，国内库存累增，国内外高库存令短期锡价承压。”王琪唯表示，从中长期角度来看，缅甸佤邦禁矿执行情况将是影响后市锡价走势的重点，若缅甸佤邦禁矿继续执行，四季度锡矿供应收缩预期兑现，且逐步向冶炼端传导，供应趋紧将对锡价形成强支撑。因此，在缅甸佤邦禁矿未解除的情况下，沪锡下方空间有限，短期以宽幅振荡为主，中长期仍有上行空间。潜在的风险点则在于若缅甸佤邦禁矿解除导致矿端供应偏紧预期落空，届时或令锡价承压。