万绿丛中一点红！玻璃产销还能旺多久？

导读

韩增茂：浙江杭实化工有限公司能化三部部门主管， 主要负责纯碱玻璃、PVC期现业务及基本面研究，紧密联系产业，服务上下游企业，多次深入调研纯碱产业链，并参与品种期现操作。

核心观点：总的来说，目前纯碱现货正处于累库跟降价的过程中。盘面可能还是震荡向下的情况，但是由于盘面的价差表达比较极致，所以不宜去追空，需要注意现货的节奏，一旦现货存在降价不及预期的情况，盘面会非常容易出现反复，所以逢高做空或者用反套的形式去表达会比较好。

短期玻璃还是高位震荡为主，尽管现在已经处于金九银十的中段，但是由于玻璃现货阶段性的补库潮，可能月初现货会比较强，近期还是不宜因为高利润高日熔的情况去做空玻璃，比较不明智的，可能还是跟着现货的整体波动去做震荡比较好。

正文

10.08晚上韩增茂老师在“牛转钱坤”直播中分享的内容。

纯碱降价不及预期

首先回顾纯碱，根据资讯网站显示，假期内纯碱厂家总库存是27万吨左右，环比增加6万吨左右，其中轻碱库存是19万吨左右，重碱库存是8万吨左右。可以明显看到目前轻碱库存相对比较高，重碱库存增加并不是特别多。

产量方面，本周纯碱69万吨左右，其中轻碱的产量是31万吨左右，重碱产量38万吨。

可以发现，近几周的纯碱产量在不断攀升，库存也在慢慢增加。据了解，远兴只投产一、二线，日产在8000~9000吨的范围内波动，三四线还未出料，金山的新产能还在缓慢增加中，后续如德邦等新装置还在建设中。

所以目前来看，我们觉得周产还未达到年内最高点，理论上，周产可以超过70万吨，如果对应到周度的表需是65万吨左右的话，后续周度的垒库可以在5万吨以上。当然这仅仅只是计算国内的产量，还没有算进口量对国内市场的冲击。

所以比较明确的一点，后续上游势必要累库的，现货价格在完全生产成本之上，上游碱厂还有生产的利润，并没有减产的动力，从供需的角度来讲，一直会是供大于需的。

目前夏季检修告一段落，新产能在逐步投产释放的情况下，现货即将处于过剩的状态，这个过程会一直持续到现货降价，到边际产能出现一定程度的亏损，才会出现减产，才会达到短暂性的供需平衡。从目前的供需角度来讲，现货的累库或者降价，是必然的情况。

我们了解到最新的西北某厂的轻碱出厂价格是2300，重碱出厂价格是2700，河南某厂的轻碱出厂价格是2650，重碱出厂价格是2950。加上物流运费可以得出目前重碱送到价是在3000左右，轻碱在2600~2650左右，相较节前的成交均价降低了100~150块钱左右，轻重碱同时开始松动降价了。

但是目前最重要的问题就是盘面已经先行反映这一预期，并且盘面的价差表现得非常的极致。

9月28号，纯碱11合约收盘价是2120，01合约收盘价是1740，主力合约跟现货的基差接近1260，11合约基差大约有880，11-1的合约价差是380。在这种夸张的基差和价差下，盘面变得非常难交易，尽管整体的现货驱动是往下的，盘面也会出现反弹收基差的情况。

所以我们觉得纯碱目前的矛盾变成了现货的降价幅度是否大于等于盘面价差。如果这个解释得通，盘面的上涨下跌就会比较好理解。

首先对于远兴来说，市场传闻三线在15号左右可以出料，在前期的建设当中，我们了解到三四线是共用一套装置，所以后续三线一旦出料，四线的出料速度也会非常快，整个三四线的达产速度都会非常快。

但是参考今年5月份、6月份、7月份，一、二线的建设进度，我们对于市场上的传闻和拓展进度都需要打一个问号，至少目前市场上的传闻不能全部相信。

其次关于进口问题，节前确实有几条进口船陆续到港，这也是当天盘面大跌的主要原因，节内暂时没有进口船期的消息更新，所以目前为止无法判断后续进口碱的到港进度。我们了解到确实进口的量级会比较大，对国内的供应会产生比较大的冲击，但是到港的时间点比较关键。

现在来讲，下游平均的原料库存天数大约是到10月中旬左右，节后即将有部分玻璃厂会面临补库。如果到港时间是在10月10号到20号左右，可能这部分补库的情况就会往后推，但如果补库在10月20号甚至30号左右，可能就会提前面临补库的行情，补库不会特别多，也只是刚需的补库。

也就是说，一旦进口不能及时，玻璃厂还是会在中旬左右向上游下订单采购。这也是为什么过了国庆节，短期内重碱价格还是比较坚挺的原因。

关于投产跟进口的具体情况存在比较多的不确定性，并且供需的传导需要通过库存，最后才能体现在价格上。目前我们只能通过价格的涨跌来捕捉上下游的心态，需要密切跟踪现货的成交价格，来做对应的策略。

从假期的现货表现来看，目前纯碱送到价格在3000左右，降价是不及预期的，因为节前已经传出了部分贸易商的重碱价格在2950~3000左右。

目前10合约的收盘价格是2637，等于说下周必须要达到期限回归的情况。从重碱的现货情况来看，我个人认为未来一周比较难有300块钱的降价空间。所以节后纯碱10合约会有一定程度的反弹收基差的情况，可能基差修复后再去逢高做空会比较好，或者说等下游原料库存补完之后再去做空。

当然宏观也是需要我们去考虑的，包括节假日期间原油的暴跌，宏观层面会影响到商品的共振上面，纯碱也不可否认是高利润的，所以也可能会因为宏观的原因，有比较明显的下挫。

总的来说，目前纯碱现货正处于累库跟降价的过程中。盘面可能还是震荡向下的情况，但是由于盘面的价差表达比较极致，所以不宜去追空，需要注意现货的节奏，一旦现货存在降价不及预期的情况，盘面会非常容易出现反复，所以逢高做空或者用反套的形式去表达会比较好。

玻璃高位震荡为主

玻璃的情况比较明朗，假期内玻璃的现货表现非常好，产销跟价格都有好转，基本上全国各地每重箱都上涨了1~2块钱不等。

今天沙河市场可交割大板的成交均价在2000元附近，节前最后一个交易日均价在1965附近，上涨了40元左右，假期内的上涨幅度是不小的，其他区域也有不同程度的价格上涨，并且节后贸易商出货情况非常好。主要是因为节前最后一周下游的采购力度不大，导致深加工玻璃的原片库存偏低，节后开工需要采购原片，出现一个小幅的集中补库的行情。

并且回顾今年下半年的玻璃现货情况，玻璃贸易的现货规律比较明显，基本上都是上半个月涨价去库存，配合玻璃厂给贸易商申报额度之后，产销好转，同时配合现货涨价，所以现货期货在上半月都会表现比较强势，下半个月才会有一定程度的降价让利。

从节假日的数据上来看，假期内玻璃的累库幅度仅有3.6%，在目前日熔高达17万吨的情况下，我们认为假期累库还是偏少的，加上现货的涨价情绪，节后玻璃势必会比较强势，可能会出现逆势上涨的情况。

短期玻璃还是高位震荡为主，尽管现在已经处于金九银十的中段，但是由于玻璃现货阶段性的补库潮，可能月初现货会比较强，近期还是不宜因为高利润高日熔的情况去做空玻璃，比较不明智的，可能还是跟着现货的整体波动去做震荡比较好。