贵金属内外盘走势分化 内外价差套利仍然存在

研报正文

【行情复盘】

美国财政预算方案仍未通过，政府停摆的风险加大，美元指数和美债收益率表现偏强，国际贵金属承压偏弱运行。截止 17：00，现货黄金整体在 1920-1927.2 美元/盎司区间震荡略偏弱运行， 小幅下跌；现货白银整体在 23.39-23.64 美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅接近 0.5%。

国内贵金属因为人民币汇率走势震荡偏强运行，沪金涨 0.29%至 471.48 元/克，沪银涨 0.66%至 5942 元/千 克。

【重要资讯】

美联储理事鲍曼表示，可能需要继续加息，以实现 2%通胀目标；需要重申，货币政策并没有处于预设模式。波士顿联储主席柯林斯表示，美联储未来加息的可能性肯定还存在；经济具有 韧性，实现软着陆的道路拓宽。

美联储讲话官员均强调了再度加息的可能性，但是美国 9 月 PMI 数据表现略偏弱，使得经济软着陆预期有所降温。

【交易策略】

贵金属内外盘走势分化明显，伦敦金现再度回到 1930 美元/盎司（沪金 470 元/克）下方， 下方关注 1900 美元/盎司支撑（465 元/克）；上方关注 1940-1950 美元/盎司（475 元/克），核心阻 力位为 2000 美元/盎司（480-490 元/克）。

白银再度回到 23 美元/盎司（沪银涨至 5900 元/千克上 方）上方，上方关注 25 美元/盎司（6100 元/千克）阻力位，下方关注 22 美元/盎司核心支撑（5700 元/千克）；本来行情不排除涨至 26 美元/盎司（6200 元/千克）上方可能。

国际贵金属连续走弱后再度企稳，低位做多依然合适，风险偏好者和中长期投资者可继续构 建贵金属多单。国内贵金属方面，国庆假期前不建议追涨国内贵金属，应该等待调整的低吸机会 或节后再做多单。

内外价差套利仍然存在，期现价差套利空间小。贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2312P416 合约，如 AG2312P5200 合约。

美国财政预算方案仍未通过，政府停摆的风险加大，美元指数和美债收益率表现偏强，国 际贵金属承压减弱运行。截止 17：00,现货黄金整体在 1920-1927.2 美元/盎司区间震荡略偏弱运 行，小幅下跌；现货白银整体在 23.39-23.64 美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅接近 0.5%。国内贵金属因为人民币汇率走势震荡偏强运行，沪金涨 0.29%至 471.48 元/克，沪银涨 0.66%至 5942 元/千克。

二、贵金属相关宏观数据和事件解读

【宏观经济与贵金属周度风险提示】

9 月 25 日-9 月 30 日当周，数据方面关注美国初请失业金 人数和欧元区通胀等数据；风险事件关注美欧央行官员讲话。

具体来看，周一，美国 9 月达拉斯联储商业活动指数，欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经 济与货币事务委员会听证会发表介绍性声明。

周二，2023 年 FOMC 票委、明尼阿波利斯联储 主席卡什卡利发表讲话。

周三，美国 API、EIA 原油库存。

周四，欧元区 9 月工业景气指数与 经济景气指数等数据，德国 9 月 CPI 月率初值；美国至 9 月 23 日当周初请失业金人数；2023 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话。

周五，欧元区 9 月 CPI 数据，美国 8 月 核心 PCE 物价指数年率、8 月个人支出月率、8 月核心 PCE 物价指数月率、9 月芝加哥 PMI、 9 月一年期通胀率预期；美联储主席鲍威尔将参加会议并回答现场观众和线上参与者的问题， 里奇蒙德联储主席巴尔金就货币政策发表讲话，欧洲央行行长拉加德发表讲话。

周六，中国 9 月官方制造业 PMI，纽约联储主席威廉姆斯参加有关经济前景和货币政策的一场讨论。

本周公布的重磅数据较少，关注美国出清失业金人数和欧元区 9 月通胀数据，其次关注中 国 9 月制造业 PMI 数据，但是该数据是国庆假期公布；然后关注美欧央行官员讲话。

美国初请失业金人数近期表现强劲，为美国就业市场强劲提供依据，为美联储货币政策维持偏鹰提供 依据，故美联储官员讲话偏鹰，需要继续关注美联储官员讲话，但是美联储再度加息预期依然 偏小。

欧洲通胀虽然出现回落，但是仍处于高位，使得欧洲央行继续加息的压力较大，但是欧 洲经济继续偏下行，甚至有陷入衰退的可能，限制欧洲央行再度加息的行动；欧洲央行再度加 息的预期亦偏小。

对于美联储而言，美国通胀因原油价格上涨和低基数效应而延续反弹行情，但是非结构性 上涨，核心通胀依然偏下行，美国经济虽有韧性但仍偏下行，美国高利率影响将会继续显现。

尽管市场预计美联储 11 月再度加息的预期接近 30%，12 月再度加息预期接近 40%，美国通胀 可能会延续一段时间反弹，但是我们认为美联储 11 月和 12 月再度加息可能性依然较小，预计当前限制性利率水平持续时间将会延长，或延长至 2024 年三季度，三季度开启降息周期。

美元指数近期将会延续震荡偏强行情，上方继续关注 105.88-106 阻力区间，年底前仍有 回落可能。国际贵金属企稳，低位做多依然合适，风险偏好者和中长期投资者可继续构建贵金 属多单。国内贵金属方面，不追涨，调整均是低吸机会；内外价差套利仍然存在，期现价差套 利空间小。

【美联储官员发表偏鹰讲话，但是美国 9 月 PMI 表现偏弱】

美联储 9 月议息会议释放偏 鹰派信号后，美联储官员开始就当前货币政策发表讲话，释放偏鹰派信号，利好美元指数和美 债收益率，然而美联储 9 月 PMI 数据表现差强人意，美债收益率震荡偏下行，美元指数涨幅 相对有限。

具体来看，美联储理事鲍曼表示，可能需要继续加息，以实现 2%通胀目标；需要重申，货币政策并没有处于预设模式。波士顿联储主席柯林斯表示，美联储未来加息的可能性 肯定还存在；经济具有韧性，实现软着陆的道路拓宽。

美联储讲话官员均强调了再度加息的可 能性，但是美国 9 月 PMI 数据表现略偏弱，使得经济软着陆预期有所降温。美国 9 月 Markit 制造业 PMI 初值为 48.9，创两个月新高，超过预期的 48.2，也超过 8 月的 47.9，但仍然位于荣 枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩；服务业 PMI 初值 50.2，创今年 1 月以来最低，低于预 期 50.7；综合 PMI 初值 50.1，创今年 2 月以来最低，预期 50.4。

PMI 数据差强人意的表现，使得经济软着陆的预期有所降温，美债收益率表现偏弱。对于美联储而言，美国通胀因原油价格 上涨和低基数效应而延续反弹行情，但是非结构性上涨，核心通胀依然偏下行，美国经济虽有 韧性但仍偏下行，美国高利率影响将会继续显现。

尽管市场预计美联储 11 月再度加息的预期 接近 30%，12 月再度加息预期接近 40%，美国通胀可能会延续一段时间反弹，但是我们认为美联储 11 月和 12 月再度加息可能性依然较小，预计当前限制性利率水平持续时间将会延长， 或延长至 2024 年三季度，三季度开启降息周期，接下来需要关注美国政府支出法案问题。