豆粕宏观情绪好转 纸浆价格震荡偏多

研报正文

【棕榈(7210, -46.00, -0.63%)油】

昨天，BDM毛棕盘面低开震荡，11月合约下跌0.78%，报收3698林吉特/吨。马棕9月1-20日出口船运环比数据改善，环比暂时持平。

9-10月马棕库存预计继续回升，库存可能呈现压力。隔夜，CBOT大豆(5076, -43.00, -0.84%)震荡，但CBOT豆油继续走弱。收割压力、出口销售偏弱，推动近期CBOT大豆走弱。巴西新作已经开始播种，当前墒情良好。后期降雨预计偏少，关注是否影响新作播种进度。

国内方面，短期国内三个油脂弱势震荡。基本面看，国内棕油中期供需持续偏宽松，或因到船集中，短期沿海库存快速回升;9-10月，国内进口大豆数量将季节性回落，若美湾大豆运输存在问题，11月国内大豆到港数量可能继续较少。中期国内豆油库预计趋势下降，可能供需转紧。

关注美湾地区降雨;国内中期进口菜籽、菜油据悉买量充足，国内终端需求始终不及预期。中期国内库存预计持稳，供需格局中性偏松。综合来看，在美湾低水位影响美豆发运的预期发酵前，国内外油脂暂时没有利多驱动，弱势持续。操作上，短期继续偏空。菜豆价差维持弱势，豆棕价差短期走弱，减仓。

【花生】

昨天，国内花生盘面震荡。11月合约下跌0.41%，报收10164元/吨。供给方面，河南产区本周阴雨天气为主，农户抢收玉米(2588, 0.00, 0.00%)等农作物，影响新花生收获进度。

山东产区新花生正在收获，预计月底上量将更加明显。辽宁新花生少量上市。预计9月底新花生总的上量数量将进一步增加。

需求方面，目前主力油厂多观望。已经开始收购的油厂也多限量收购，或因近期现货榨利下跌，新米价格仍相对较高。中短期关注现货榨利，关注油厂收购动态。10月油厂集中收购前走势难强，油厂集中收购开始后，期现价预计反弹。

【纸浆】

7月全球木浆发运量环比下降，同比仍在高位，外盘库存较前期去化。芬兰针叶浆新装置预计9月投产。1-8月中国木浆进口同比上升。近期生活用纸价格上涨，双胶纸价格上涨，双铜纸价格上涨。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。需求进入旺季，纸浆价格震荡偏多。

【豆粕(3936, -24.00, -0.61%)】

隔夜美豆11月收于1319.75，涨0.32%。主要是有新的出口生意，多头逢低吸纳。美国农业部称，私人出口商报告向未知目的地销售了120,000吨美国大豆，2023/24年度交货。

中国海关数据显示，8月份中国从南美国家进口的大豆同比增长了45%，这提醒人们注意来自世界头号大豆生产国和供应国巴西的出口竞争。截至9月15日，国内油厂豆粕库存 69万吨，环比基本持平，连续三周超过去年同期水平，目前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，盘面可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。

未来可能仍是结构性正套走势，11-5、1-5 正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕此前在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌、资金偏好商品的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，正套仍然是值得推荐的操作。