下游消费韧性较好 沪铝周内低库存持续

研报正文

一、日内走势回顾

9 月 19 日，消息面平静，沪铝(19395, 150.00, 0.78%)震荡运行。其中主力合约 AL2310 开盘价 19285 元/吨，收盘价报 19240 元/吨，较前一交易日收盘价上涨 140 元/吨，涨幅 0.23%。

二、基本面简析：四川地区供应扰动再起，支撑铝价

供应方面，周内国内电解铝供应端持稳生产为主，目前国内电解铝大规模复产基本结束，未来产量供应增速放缓。

据 SMM 数据显示，截止目前国内电解铝运行产能在 4278 万吨附近，预计到 9 月底运行产能增长至 4295 万吨附近。但近期国内进口窗口持续打开，海外铝锭在途及流入量呈现增长态势，但部分终端反馈，很多海外铝锭微量元素及尺寸不太符合他们的原料要求，在价格上没有明显优势上，下游补库海外铝锭的兴趣度不大。

需求方面，本国内铝下游加工型材板块受高位铝价影响较为明显，行业开工下滑，铝基价偏强运行的情况，铝棒持货商出货压力较大，加工费下滑。铝板带箔版块开工持稳向好为主，企业表示 9 月份传统旺季下游订单转好，预计短期开工向好为主。

截至 9 月 14 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 51.9 万吨，较本周一库存减少 0.5 万吨，较上周四库存增加 0.2 万吨，较 2022 年 9 月历史同期库存下降 15.6 万吨，继续位于近五年同期低位。

三、后市展望

综上所述，宏观面，美国 CPI 数据预期，年内仍有加息预期，国内地产等政策继续推进，扩大内需政策逐步落地，海内外宏观风险偏好分化。

基本面上，目前国内电解铝供应增速放缓，海外进口窗口打开，市场海外铝锭补充增加，但国内下游消费韧性较好，周内低库存持续，市场交易逻辑暂未出现较大转变，短期低库存及仓单量较低干扰空头远期套保，近月合约维持偏强震荡观点。后随着西南的前期复产的增量加持及集中到货铝锭或再度呈现去库不畅可关注多近空远的跨期套利机会。