市场人士：四季度菜系油粕比有望触底反弹

近期，在宏观面和基本面的双重驱动下，菜系品种盘面集体攀高，其中菜粕上涨行情尤为突出。截至昨日收盘，菜粕主力2401合约自6月初的低位反弹超35%。

“菜系品种的集体走高，一方面源自乌克兰出口不确定性带来的风险升水注入，另一方面受到CBOT大豆企稳反弹及连豆粕强势的带动。”中信建投期货油脂油料首席分析师石丽红表示。

“值得注意的是，国内库存紧张、消费预期稳中有升也从基本面上对菜粕的上涨行情形成支撑。”据国投安信期货菜系高级分析师董甜甜介绍，当前，菜粕油厂库存增加1万吨至2.5万吨，华东颗粒粕回升至2.37万吨，菜粕库存紧张的问题略有缓和。不过，从近期菜粕库存水平来看，供应偏紧风险仍在。

在菜系的集体上涨过程中，菜粕表现更加突出。对此，董甜甜解释，菜粕处于水产饲料消费旺季，且国内菜籽、菜粕库存普遍偏低，加之加拿大旧作价格较高，多因素提振菜粕市场。但是，需要注意，豆粕和菜粕的价差走势表明菜粕使用份额仍将下调，菜粕和豆粕现货价格比已到0.86，显著偏离合理比价0.8。另外，生猪养殖利润欠佳的行业状态也很难持续支持饲料端的高成本。

反观菜油，石丽红认为，在棕榈油仍处于季节性增产周期且累库尚未结束的背景下，油脂整体向上突破的动能减弱，这导致过去一段时间菜系油粕比跷跷板向粕端倾斜。“待8月下旬美豆和加拿大菜籽定产，包括菜粕在内的蛋白粕涨势将放缓。而在10月棕榈油产量进入季节性减产期后，随着厄尔尼诺带来的减产预期的兑现，包括菜油在内的油脂存在向上突破的机会，四季度的菜系油粕比有望触底反弹。”石丽红说。

期货日报记者了解到，油脂油料市场对于天气的关注持续已久。8月下旬是美豆结荚、灌浆期，近期美国中西部天气转干对CBOT大豆市场形成提振，但当前距离天气窗口关闭已经不远了，待加拿大菜籽定产，市场关注重点将转向预期单产和实际单产的对比。截至8月14日，萨斯喀彻温省的菜籽收割已经完成1%，随着收割的推进，实际单产的高低将成为后期菜系市场的关注重点，菜系品种价格走势的强弱也将随单产预期进行修正。

“对于菜系来说，按照以往经验，8月底萨斯喀彻温省菜籽仅10%会完成收割，9月中旬收割进度会达到50%，收割期天气对单产的影响不大。在月底加拿大统计局给出最新预估之前，市场一直在交易新作的单产与产量。综合今年天气与优良率情况，我们认为今年加拿大菜籽产量在1584万—1719万吨，均值约为1637万吨，低于去年的1817万吨，但高于2021年的1260万吨。昨日内盘菜粕近月合约涨至4277元/吨、远月合约接近3900元/吨，豆粕近月合约盘中触及5000元/吨的整数关口，谨慎交易者将多单逐步兑现，以规避短线高位波动风险。”董甜甜说。