关注增量政策 静待A股反转

7月，固定资产投资中枢由去年同期的6%下移至3.4%；地产投资连续15个月呈负增，同比进一步下跌至-8.5%。当前政策面对房地产行业运行状况的定位已边际调整，7月中央政治局会议提出要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展”，接下来政策支持力度有望加大。供需两端的配套政策预计同步发力，从而提振市场信心、推动房地产行业尽快实现软着陆。

基建投资有所回落，对固定资产投资的支撑减弱。基建投资是逆周期调节最主要的工具，预计8月和9月专项债发行量会大幅提升，银行配套资金也会大规模跟进。这意味着接下来基建投资可能转入提速阶段。

消费增速回落至2.5%且表现分化，餐饮消费高增，而地产产业链相关消费表现低迷。后续消费政策的发力点可能体现在两个方面。一方面，加大力度“稳就业”，提高居民收入预期，这是决定居民消费的关键；另一方面，进一步加大对房地产行业的支持力度，推动楼市尽快企稳回升，驱动地产产业链消费薄弱环节的改善，同时提振居民信心，提升居民的财产增值获得感。

海外方面，高利率环境下外需持续走弱，对出口的拖累加大，以美元计，7月我国出口金额同比降14.5%，外需回落导致出口承压。

8月15日央行超预期调降MLF利率15BP，同时调降7天期OMO利率10BP，助力企业和居民贷款利率进一步下行。7月中央政治局会议提出“加强逆周期调节和政策储备”，且在经济形势判断、重点领域风险化解（特别是房地产相关表述）、资本市场、扩大内需等方面的表述出现颇多亮点。基于此，后续稳经济政策有待进一步推出。一是下半年专项债发行还有一定空间，二是房地产领域综合施策，刚需释放还有一定空间。

对A股市场来说，“活跃资本市场，提振投资者信心”，资本市场政策的边际变化，如IPO节奏调整等的影响较大。在经济复苏斜率放缓、指数估值偏低、资金存量博弈的局面下，短期关注增量政策推出带来的情绪反转机会。中期来看，世界政治经济形势错综复杂,国内需求仍显不足,经济恢复向好基础仍待加固；目前的政策仍围绕“保持战略定力”“立足长远”运行，推出类似于历史上大规模的刺激政策的概率较低，国内经济更可能是温和复苏，企业盈利缓慢筑底，对指数分子端的驱动缓慢向上，股指走势也以振荡企稳为主，策略上逢回调做多。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017779）