尿素 等待印标结果指引

短期来看，仅靠国内需求难以支撑尿素价格持续上行，后期主要关注国际市场行情及印标最终价格。

日前受国际尿素价格大涨影响，国内市场对尿素出口预期较好，尿素期现货价格均大幅上行，7月27日山东地区小颗粒尿素主流价格达到2610元/吨，河北地区小颗粒尿素主流价格达到2650元/吨，尿素期货主力合约2309合约也在当日达到2419元/吨的高点。在国内需求逐渐清淡的背景下，如此高价的尿素显然超出市场预期，7月30日以来国内部分地区市场的尿素价格开始回调。笔者认为，此次尿素价格大幅拉涨的主要驱动因素是国际市场，仅靠国内市场的供需显然难以支撑如此高位的价格。

国际尿素价格走势强劲

近两个月的时间，国际部分地区尿素价格累计上涨超150美元/吨。从颗粒度来说，由于国际市场上大颗粒尿素的需求相对更为集中，因此大颗粒尿素价格上涨更多。在大颗粒尿素价格的带动下，小颗粒尿素价格也大幅上涨，但整体涨幅相对缓和，阿拉伯海湾小颗粒尿素价格由6月初的290美元/吨上涨至370美元/吨，波罗的海小颗粒尿素FOB价由6月初的250美元/吨上涨至352美元/吨，小颗粒尿素涨幅为80—102美元/吨，涨幅明显小于大颗粒尿素。另外，近期埃及三家尿素生产商因出口许可证问题，被要求停止提供尿素出口。印标的发布对国际尿素价格的推涨有至关重要的作用，印度IPL发布的新一轮不定量大小颗粒尿素招标于8月9日截标，因此在印标具体的价格及招标量公布之前，国际市场仍然存在较大的炒作空间。

国内供应较为充裕

受国际市场尿素价格大幅上涨带动，国内尿素价格也持续走高，但从国内供需角度来看，对尿素价格持续上涨的支撑明显不足。尽管前期煤炭价格有所上涨，但整体价格仍然保持在可控范围之内，且近期煤炭价格又开始有所回落，水煤浆工艺尿素企业成本在1600元/吨左右，固定床工艺尿素成本也控制在2000元/吨左右，尿素行业利润较为可观，利润最差的固定床工艺企业利润有550元/吨，水煤浆气化利润更是高达900元/吨以上。在如此高利润的情况下，尿素企业生产积极性较高。数据显示，今年以来尿素企业日产量基本维持在历史同期高位，截至7月28日，全国尿素日产量为17.1万吨，同比大幅增加2.3万吨。受国家对化肥保供政策的影响，尿素企业被动性减产影响相对较小，因此在高利润的促使下，尿素产量短期保持高位。

从需求端来看，国内农业尿素市场需求逐步转弱。河南、安徽及山东等地区的夏季玉米追肥已渐入尾声，预计7月底或8月初国内夏季玉米追肥将全面结束，国内下一季尿素用肥小旺季在9月中下旬至10月上旬的区域性小麦用肥，国内农业市场即将迎来空档期。而复合肥企业开工率虽然近期有所上升，但整体仍然处于历史同期较低位置，对尿素需求增量较为有限。三聚氰胺企业开工率也持续低位，房地产行业低迷使得胶板厂开工大幅下滑。截至7月28日，全国三聚氰胺企业开工率为65.17%，虽然目前政策有宽松预期，但市场预期政策或较为缓和，即使后期政策颁布，对三聚氰胺行业刺激也较为有限，短期对尿素需求难有大幅增长。综合来看，仅靠国内需求难以支撑尿素价格持续上行，后期主要关注国际市场行情及印标最终价格。

综合以上分析，我们认为，当前国内尿素市场的主要驱动是国际市场。在此次印度招标结果公布之前，尿素期现价格或仍然保持坚挺，盘面涨至2400元/吨以上后向上较为乏力，开始在2300元/吨上下振荡。后期需要关注印标结果，印标价格及最终的成交量将成为国际乃至国内尿素行情未来走势的方向。一旦招标结果未达预期，国内供需偏宽松格局将使得尿素价格快速跌至合理水平。