风险偏好提升 期指向好可期

在7月中央政治局会议释放稳增长信号后，A股市场流动性明显好转。叠加美联储加息周期大概率临近尾声，其负面影响正在消退,期指阶段性反弹行情可期。

7月，对股指期货市场影响最大的莫过于中央政治局会议和美联储议息会议。

7月美联储如期加息25个基点。根据历史数据，人民币汇率走弱期间，A股主要指数表现往往偏弱，而在美联储加息结束后，指数则有所表现。因此，美联储加息结束时点比较关键。虽然美联储在7月发表的声明中没有明确表示9月是否会继续加息，但一方面，美联储在7月声明中对经济情况的表态较6月好转，同时“双目标”中核心通胀降温，劳动力市场紧张程度边际缓解；另一方面，美联储本轮已经在较短时间内进行了大幅加息，17个多月加息11次，累计加息幅度达525个基点。美联储激进加息的阶段已经过去，当前大概率处于加息周期的尾声。

出口趋弱，国内经济发展更加依靠投资和消费端的增长。二季度国内经济增速为6.3%，上半年同比增速为5.5%。从上半年来看，全年5%左右的目标增速大概率能够实现。不过，出口增速5月开始快速转负，下半年出口受外需趋弱和基数效应等影响或难以提供正向贡献，经济发展更加需要依靠投资和消费端的增长。6月投资同比增速放缓，但存在结构性亮点，固定资产投资中基建、交通运输和仓储业投资等增速回升，制造业及电力、热力、燃气、水的生产和供应也对投资具有支撑。而同月消费同比增速快速下滑，主要受汽车增速转负和基数效应的影响，此外社零增速与人均收入增长出现劈叉，说明收入分化可能也是导致消费支出韧性不足的原因之一。

不过，7月中央政治局会议提到扩内需、稳定汇率、活跃资本市场、调整优化地产政策，再次为市场注入活力。为了应对下半年的经济增长压力，7月下旬召开的中央政治局会议释放了明确的稳增长信号。其一，会议强调“积极扩大内需，发挥消费拉动经济增长的基础性作用”，提到要“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”，通过增加居民收入与加大政府财政支出促进消费阶段性回升，着力解决内需不足的问题。目前已有相应政策文件出台，如国家发改委、工信部、商务部等多个部门相继发布关于促进家居消费、汽车消费及电子产品消费的若干措施以促进商品尤其是大额商品的消费增长，体现政策后继有力。其二，会议首提“要活跃资本市场，提振投资者信心”，同时强调“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，表明此前表现持续低迷的资本市场和超预期走弱的人民币汇率已受到决策层的关注，而通过此次会议的明确表态，意在向市场传递积极信号，增强A股市场投资者的交易信心。其三，会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，说明房地产供求关系已经发生重大变化，供大于求的阶段已经结束，但会议在对地产的表态中也提到“要切实防范化解重点领域风险”，意味着为避免造成重大风险，短期仍会保持地产政策的平滑度，下半年地产需求侧政策仍可期待。

一季度后经济复苏斜率放缓，宏观流动性虽充裕但市场信心始终不足，受存量资金持续流出和增量资金减少的双重影响，A股市场整体流动性收缩。不过，在7月中央政治局会议释放稳增长信号后，A股市场风险偏好明显提升。整体来看，美联储加息带来的负面影响正在消退,同时国内政策加码发力仍可期待，叠加企业盈利拐点或在下半年出现，期指有望走出阶段性反弹行情。