未来油强粕弱？——看看陈老师怎么分析

导读

陈德亮：中储粮镇江粮油有限公司高级研究员，二十多年油脂油料市场从业经验。

核心观点：今天讲讲最近油脂油料市场主要的三件事情。第一部分近期的市场交易重点，第二部分是买船与国内供应，第三部分目前的现货市场情况。

正文

01市场交易重心

最近市场波动非常大，6月30号美国农业部公布的库存和新作的种植面积。公布的面积是8350万英亩，比之前的市场预期低400万以上，报告公布之前，整个市场的预期平均值是上升的。产量下去了两亿蒲多一点。

如果我们考虑恶劣天气的影响，单产下降，假如单产到49，未来结转库存会到-1.1亿蒲，但是负的不可能，只能通过高价来抑制需求（出口、压榨），最终结转库存恢复上去。

还公布了另外一个利好，当天报了13.2万的对中国的出口销售。美豆当天有70美分左右的上涨。

当时我们认为在没有天气炒作情况下，美豆11运行区间可能会在13块到14块之间。周一看到的优良率是50，比前一周又降了一个百分点。

除非后面的天气非常完美，单产达到之前预估52的概率就非常小了，所以市场普遍的预期周三美国农业部7月报告里面会调节单产。

从4月份以来遭遇了多少年不遇的干旱，这段时间核心主产区降雨比之前明显改善，干旱并没有完全的解除。天气预报17号之前降水还可以，17号之后降水就少了，还需要我们进一步去关注。

从今年以来汇率处于连续贬值的状态，对应国内大豆进口成本又多了400块钱，粕大概多了300块钱，油粕的进口成本拉上去10%。

02买船与国内供应

两年以来，盘面榨利都是比较差的，加上基差，有时候能给一部分利润。

现货基差相对比较高，巴西大豆含油率、蛋白含量也高，有一点点利润。从买船的节奏来看，越是靠近现货月的时候，比如7月我们看8月9月买得相对会比较快，国内的到港，大概一亿零一百到一亿零两百，大约比去年增加900万吨到1000万吨的进口。到港的最高峰出现在5月份1200万吨，我们预估六七月份的到港都会在1000万以上。

目前从周度到港情况来看，5月份是最集中的，周度进口到港比之前有所下降，但是总体上还是相对比较高的水平。大豆的商业库存也是连续上升，还是比较大的，有一部分油厂面临着比较大的大豆库存压力，所以这段时间豆粕的期货行情不是太好，但是油厂还是被逼着去开机，因为豆子太多。

03现货市场情况

第三是现货市场情况，当时豆粕连续上涨的时候我们认为太高了，这个位置可能有回调，但是回调的幅度不会太大，前期的平台区域可能会有支撑。从目前的回调来看，时间上是不够的，还需要继续回调，但是幅度有限。

最近回调的主要原因就是外盘推天气升水，因为最近一周之内，整个美洲主产区的降雨还是不错的。美豆11还是要往13-14区间的下沿去靠一靠，在这个过程中，国内的豆粕还是偏于回调的。豆油跟豆粕的盘面差不多，我们认为短期也要回调，但是总体上油脂的趋势是向上的。

我们相对更看好后期8-9月油的盘面，主要原因第一个是后面豆粕会体现压力，基差继续向下，油厂整个压榨利润不好，或者说亏损的情况下，油厂可能会倾向于挺油。

第二个是今年虽然疫情放开以后，有一段时间大家抱着消费迅速恢复的预期，但是从现在的情况来看，整个油的消费没有预期的那么好，但是毕竟恢复还在进行，后面很快就要中秋备货。

再看期货和基差，最近这段时间豆粕的期货情况不太理想，整个养殖的效益不是太好，猪已经亏了很长时间，很多养殖企业把小麦的用量加得比较多，豆粕的比例下降不少，豆粕的库存也是连续上升。

豆油的库存最近也是连续上升，总体上回升到这两年以来相对较高的水平。

最近油的基差前期连续下跌之后有所回稳，而总体上我们觉得可能会有小幅度反弹的需求。

前面受到了海关关检政策调整的影响，豆粕基差有一段时间拉得很高，但是从我们多年来对豆粕基差的跟踪来看，这段时间一般都趋向基差下降。往年没有海关关检政策调整的影响，大多数会在7月底前后基差下降，今年可能到港集中压力往后拖延了，我们预期今年豆粕的基差低点会再往后延一延。所以这段时间豆粕的基差我们还是倾向于继续看空。