中国国债期货收益指数系列5月运行情况分析

中国国债期货收益指数系列5月延续上行趋势，三条指数全线上涨。其中，5年期、10年期指数月涨幅基本一致，2年期指数涨幅较小。具体而言，5月2年期国债期货指数上涨0.23%，5年期、10年期指数涨幅分别为0.64%和0.65%，国债收益率曲线微幅陡峭化。

长短端期限指数的不同表现主要源于行情主线的迁移。在月初基本面“弱预期”得到验证后，长端国债现券及指数价格快速上行，5月11日10年期指数升至阶段性高点120.56，随后呈现振荡走势。而2年期指数受到流动性利好的影响，维持偏强表现。

4月28日政治局会议指出，当前经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，但在市场期待的货币及财政相关政策指引上相对审慎。为促进经济持续回升，对货币政策偏宽松的预期带动国债期货价格指数小幅上行。

五一小长假结束后，数据验证了复苏动能环比转弱的判断。市场关注的商品房销售有所回暖，但绝对水平低于往年同期。此外，施工、基建以及工业生产相关行业的产量及开工率环比均有所走弱。消费领域，五一期间出行人次虽已超过疫情前同期水平，但消费金额只是当时的90%左右。“走量不走价”的修复方式说明，消费主导模式下经济复苏的力度受到居民消费倾向和消费能力制约。月度数据显示，随着通胀水平进一步回落，金融信贷无法维系此前的高增长，市场对于“弱复苏”再无分歧，数据与预期互相印证并强化，导致国债期货价格指数快速冲高。

5月后半月国债期货指数依然维持偏强走势，但因市场已对“弱预期”充分定价，宏观层面又缺乏显著的增量改善信号，国债期货价格指数在高位盘桓，冲击新高动能不足。

5月国债期货主力合约从2306向2309切换。中国国债期货收益指数系列通过展期的设置，剔除了成份合约切换时不同期货合约价差对指数波动的影响，使得指数波动较为平滑，更有效地反映了国债市场的实际变化情况，也为指数产品跟踪提供了便利。（作者单位：南华期货）