苯乙烯 反弹高度有限

需求端暂无亮点

近期，苯乙烯去库存加快促使价格反弹，但是下游企业的盈利情况并不理想，后期存在降低负荷的可能性，这对苯乙烯的反弹产生了一定制约。

目前，苯乙烯去库存加快促使价格反弹，随着价格上涨，利润得到修复，但是需求端没有明显起色，价格反弹高度受限。

成本向下传导不畅

4月中旬以来，受国际原油价格回落的影响，国内纯苯价格下挫，而成本塌陷是苯乙烯价格下挫的重要原因。截至6月2日，国内纯苯现货价格为6600元/吨，较4月17日的高点下跌900元/吨，下跌幅度为12%。后市来看，虽然纯苯价格下挫压缩了生产利润，但是目前国内纯苯生产利润仍然接近1000元/吨，为苯乙烯产业链中盈利状况最好的领域。在高利润的驱使下，国内纯苯开工负荷处于高位。相对应的，纯苯下游中除了苯胺外，其他下游经营状况均不好。因此，纯苯的成本向下传导不畅，价格存在进一步下挫的可能。

不过，纯苯后期走势也存在一定的不确定性。随着国际原油价格持续回落，产业国支撑原油价格的意愿明显上升。2022年，OPEC+将原油产量缩减200万桶/日。今年4月，OPEC+再次缩减166万桶/日的产量。6月5日，OPEC+达成协议将之前原油减产延长至2024年年底。与此同时，沙特阿拉伯表示将会在原先的基础之上再缩减100万桶/日的产量。随着OPEC+再次缩减产量支撑原油价格，短期原油价格走势将会呈现偏强格局，包括苯乙烯在内的化工品价格将会受到支撑。

高库存压力将解除

春节之后，国内苯乙烯生产企业整体处于亏损状态，其间最大亏损一度达到300元/吨。近期，苯乙烯价格触底反弹，生产利润也得到了一定修复。截至5月31日，国内苯乙烯生产企业平均亏损50元/吨左右，环比上一周缩小120元/吨。由于整体经营状况不佳，今年国内苯乙烯开工负荷低于去年同期水平。1—5月，国内苯乙烯算数平均开工负荷为71.9%，较去年同期下降4.07个百分点。截至6月1日，国内苯乙烯开工负荷为67.5%，较去年同期下降1.5个百分点。5月中旬以来，国内苯乙烯装置出现了较为集中的检修，这部分检修的装置一部分是由于经营状况停车，另一部分是常规检修。上述检修的装置检修期限较长，大多在7月初甚至8月才会复产，所以6月国内苯乙烯供应仍将偏紧。

图为苯乙烯港口库存（单位：万吨）

高库存是压制苯乙烯价格的重要原因。2月中旬以来，随着苯乙烯开工负荷不断下降，国内苯乙烯供应偏紧，去库存速度加快。截至5月29日，国内苯乙烯社会库存为13.35万吨，较2月中旬下降15.73万吨，下降幅度达到54.09%。其中，华东地区库存为9.7万吨，较2月中旬下降14.02万吨，下降幅度达到59.11%；华南地区库存为3.65万吨，较2月中旬下降1.71万吨，下降幅度达到31.90%。随着库存不断下降，目前国内苯乙烯库存基本上恢复到了去年同期水平，高库存对苯乙烯价格的压制作用逐渐解除。

下游盈利状况不佳

由于前期市场订单尚可，苯乙烯下游的整体开工负荷较去年同期有所上升。截至6月1日，苯乙烯下游EPS、PS、ABS、丁苯橡胶、UPR的开工负荷分别为61.3%、61.61%、82.84%、60.71%、27%，较去年同期分别上升5.97个百分点、上升7个百分点、下降5.46个百分点、上升4.51个百分点、上升6个百分点。不过，需要注意的是，虽然目前苯乙烯下游开工负荷整体好于去年同期，但是下游企业的盈利情况却并不理想。截至6月1日，苯乙烯三大下游EPS盈利110元/吨；PS平均亏损175元/吨；ABS平均亏损300元/吨，较前期有所下滑，也略低于去年同期水平。目前，苯乙烯下游企业大多具有一定的库存压力，加之盈利状况不好，后期存在降低负荷的可能性，这对苯乙烯近期的反弹产生了一定制约。

图为苯乙烯下游开工负荷（单位：%）

综上所述，利润修复和去库存加快促使苯乙烯价格反弹，但是苯乙烯上游纯苯偏弱格局不改，需求端没有起色，苯乙烯价格反弹高度有限。（作者单位：金石期货）