供给量偏紧 中期棉花或呈向上趋势

研报正文

【棉花(16785, 60.00, 0.36%)】

上周五，洲际交易所（ICE）的棉花期货互有涨跌，其中新的基准12月期棉上涨0.33%，周线图也收出阳线。德萨斯州降雨后，干旱情况有所好转，但是亚层土壤墒情依然存在短缺。截至5月25日当周，2022/23年度美国棉花净销售量为26.78万包，明显高于前一周，比四周均值高出44%。头号买家为中国。

国内棉花周五夜盘继续大幅上涨，再次创出新高，9月合约价格逼近17000元，持仓大幅增加。在ICE棉花涨幅不大下，郑棉连续上涨，市场逼空气氛浓烈。

上周国内棉花销售进度超过92%，在2022/23年度剩余3个多月，国产棉花供给量偏紧，激发了市场做多人情，目前ICE棉花绝对价格低，易涨难跌。美国提高债务上限有惊无险，系统性风险解除，有利于商品上涨。

不过短期来看，国内棉花期货上涨过快，基差转为负值，很容易出现回吐走势。但中期来看，棉花上涨逻辑未变，低于16000元将会是再次加仓时机。操作上，多单随时减仓。

【油脂/豆粕(3500, 30.00, 0.86%)】

资讯：

1.在美国交易的谷物和油籽类期货合约中，大豆(4996, -57.00, -1.13%)是自2020年以来投机基金一直坚定持有净多单的唯一品种。在截至5月23日的一周，投机基金减持近2万手大豆净多单，使得净多单持仓降低到4,147手，创下2020年4月以来的最低净多单。

2.中国油厂可能放慢对第三季度大豆需求的采购步伐，因为前期滞留港口的进口大豆通关步伐加快，意味着大豆库存有望快速增长，大豆压榨步伐加快，令豆粕价格处于下行轨道，压制大豆压榨利润。

小结：

豆粕：

国内豆粕现货平均价格继续下跌，期货盘面随宏观情绪和整体商品反弹而反弹，豆粕延续基差收敛，基差率当前在10%以内，但依然存在继续收敛的趋势。美豆方面播种推进速度快，但天气有大范围干旱迹象，未来将持续关注是否引发减产，今年美豆收获不出意外的话，美豆价格下方空间较大。

国内库存低位修复（利多减弱），基差高位迅速回落（小幅偏多减弱），生猪淡季（偏空），美豆区域天气相对正常（偏空）。

油脂：

在宏观情绪修复下，以及原油减产预期的带动下，油脂出现反弹。不过在增产和需求恢复不佳的情况下，也仅仅是反弹，待反弹动力释放后，长期美豆和美豆油端预计依旧持续下跌，内盘油脂同样受到牵连。

马来预计产量5月预计反弹（偏利空），印尼库存正常产量复苏（滞后数据-偏利空）。国内棕榈(6440, -82.00, -1.26%)油库存高位回落（利空减弱），棕榈油现货成交高位回落（利多减弱），国内豆油库存低位迅速反弹（中性）。生柴和汽柴油价差回到100附近，掺混生柴优势缩减（利空）。