PTA缺乏利好推动 原油短期或震荡运行

研报正文

一、重点资讯

（一）近期重点消息资讯回顾

1.美国总统拜登表示，他仍然相信美国能够避免违约；美国国家安全顾问沙利文表示，在债务上限谈判中，各方仍存在真正的分歧；

2.拜登宣布向乌克兰提供3.75亿美元军事援助；

3.印度计划进口约125万吨（合920万桶）石油以填补石油储备缺口，进口的原油等级和进口的时机仍在讨论当中，目前也尚不清楚印度会从哪里购买原油；

4.美国表示8月将购买300万桶原油以补充战略储备；

5.加拿大艾伯塔省林火持续，致石油日产量减少31.9万桶；

6.美国商业原油库存量4.67624亿桶，比前一周增长504万桶；美国汽油库存总量2.1833亿桶，比前一周下降138.1万桶；馏分油库存量为1.06233亿桶，比前一周增长8万桶。

7.国际能源署将2023年全球石油需求增长预测上调20万桶/日，至220万桶/日。这将使总需求达到每天1.02亿桶，比该机构4月份的预测增加10万桶。国际能源署估计，今年3月中国的原油需求达到创纪录的1,600万桶/日，到2023年，中国将占全球石油需求增长的60％；

8.伊拉克石油部长：伊拉克承诺从今年5月开始自愿减产，减产将持续到2023年底。

在6月4日OPEC+会议之前，伊拉克没有被要求做出任何额外的自愿减产。

（二）下周重点事件关注

1.周一（5月22日），2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表讲话；

2.周二（5月23日），欧元区5月制造业PMI初值；

3.周二（5月23日），美国5月Markit制造业PMI初值；

4.周二（5月23日），NYMEX纽约原油6月期货受移仓换月影响，5月23日2:30完成场内最后交易，凌晨5:00完成电子盘最后交易，请留意交易场所到期换月公告控制风险。此外，部分交易平台美油合约到期时间通常较NYMEX官方提前一天，请多加留意。

5.周三（5月24日），美国至5月19日当周API原油库存(万桶)；

6.周三（5月24日），美国至5月19日当周EIA原油库存(万桶)；

7.周三（5月24日），美国至5月19日当周EIA战略石油储备库存(万桶)；

8.周四（5月25日），美国至5月20日当周初请失业金人数(万人)；

9.周四（5月25日），美国至5月19日当周EIA天然气库存(亿立方英尺)；

10.周四（5月25日），美联储公布货币政策会议纪要；

11.周五（5月26日），美国4月核心PCE物价指数年率；

12.周五（5月26日），美国5月密歇根大学消费者信心指数终值；

13.周六（5月27日），美国至5月27日当周石油钻井总数(口)；

二、原油重点数据追踪

（一）价格回顾：宽幅震荡

上周初请失业金人数意外减少，市场对美联储6月加息预期增加，美元指数走高，叠加美元债务上限谈判不确定性仍存，宏观压力继续施压油价，不过美国、印度表示回补石油储备，全球多地供应紧缩支撑油价，多空因素影响下，油价呈现宽幅波动态势，美原油于70-74美元/桶区间内波动。

截至5月12日当周，美原油库存继续录得超预期增加，整体处于中位水平。

美国成品油汽油库存录得减少。

截至5月19日。柴油裂解价差震荡回升，汽油裂解价差偏强运行。

（二）行情展望：区间运行

宏观上，上周美国初请失业金人数大降、美联储偏鹰发言再次激发市场对美国6月加息的预期，而且两党关于美国债务上限谈判仍存不确定性，宏观层面继续令油价承压。地缘政治上，俄乌局势依然胶着，对油价影响有限。

供应上，虽然美原油库存意外录得增加，不过美国、印度表示有计划补充石油储备，加上产油国额外减产继续推进，俄罗斯等国减产立场坚定，供应趋紧为油价带来支撑。

需求上，成品油库存录得减少，估算的成品油裂解价差震荡小幅回升，中国需求反弹，国际能源署继续看好全球需求前景，而且5月下旬是美国夏季出行高峰的标志，自从新冠疫情不再是国际关注的突发公共卫生事件后，夏季燃油需求有向好预期。

后市展望：

供应端有利好，需求端努力修复中，但宏观层面依然施压，多空因素影响下，油价维持区间震荡行情。美原油主力合约下方70关口有支撑，短期美原油区间参考70-75美元/桶。

策略：

国内原油期货价格跟随外盘原油波动，主力合约上方面临前期缺口510-525缺口压力，下方480-490元/桶附近有支撑，期货单边暂时观望，期权此前的480、485卖出看跌期权继续持有，注意风险控制。

三、聚酯重点数据追踪

（一）聚酯：开工继续上升，产销小幅回升但依旧不足

1.聚酯和织机开工环比回升。根据隆众和卓创数据显示，截至5月19日，聚酯开工率报86.639%，环比上升1.73%。江浙地区织机开工环比上周上升近1.2%至62.73%。

2.聚酯产销依然平淡。5月19日，涤纶长丝产销环比小幅回升8%至52%，涤纶短纤的产销环比上升71%至165%，聚酯切片产销环比回落32%至62%。

（二）聚酯：库存继续去库

阶段性促销，刚需备货尚存。截至5月19日，下游聚酯产品库存均有去库。涤纶短纤库存下跌1.86天至6.08天；涤纶长丝FDY减少0.9至21.7天；涤纶长丝DTY增加0.3至28.9天；涤纶长丝POY库存减少2.7天至17.1天。

（三）聚酯：检修装置有重启，开工率回升，但纺织企业订单天数依然偏少且仍有不少装置处于检修状态

截至5月19日，我国纺织企业订单天数（周度统计）报13.07天，环比增加0.78天，但依然处于低位水平。

截至5月18日，有4套聚酯装置负荷提升或者重启，1套聚酯装置转产。

四、PTA(5276, -42.00, -0.79%)重点数据追踪

（一）原料端PX：PX价格延续下滑

1.PX价格走势下跌，主要受到原油价格影响，以及其下游PTA现货偏多，终端表现一般。截至5月17日，亚洲PX市场均价在977元/吨CFR中国、954美元/吨FOB韩国，环比下跌45.33美元/吨，跌幅分别为4.64%和4.75%。

2.周洛阳石化检修，福佳负荷降低。截至5月19日，国内PX开工率报72.2%，环比回落0.5%，国内PX产量为58.51万吨，较上周减少0.53%，下周暂无装置变动。

3.短期来看，成本端原油价格不具备深跌条件，宽幅波动为主，对PX价格支撑仍存，PX-石脑油价震荡下滑，下游终端消费表现仍一般，PX价格或维持偏弱，运行区间关注930-990元/吨运行。

（二）PTA价格回顾：PTA期现价格先跌后回升

1.原油价格震荡运行，PX价格下滑，PTA成本端支撑波动大，加上PTA自身供应充足，现货流通增多，价格下跌，不过在聚酯产销小幅回升以及有装置检修的利好支持下，价格回升。

截至5月18日当周，PTA现货均价报5537元/吨，环比上一周下跌341元/吨。期货方面，反弹修复，截至5月19日，主力合约收于5392元/吨，环比上周回升148元/吨，跌幅2.82%。

（二）PTA供应端：开工回升，现货流通充足

2.PTA开工率5月18日报79.22%，前值77.72%，环比上升。估算的PTA现货加工费下滑，5月18日报532元/吨，环比上周下跌128元/吨。

3.按目前检修计划来看，下周关注恒力4#220万吨装置、百宏250万吨装置是否按计划检修，已减停装置或延续检修关注蓬威石化90万吨PTA装置是否出优等品。

（三）PTA库存：工厂库存小幅消化，但聚酯厂和社会库存依然积累

1.随着市场价格下跌，带动下游补货，但是缺乏持续性，库存小幅消化。PTA工厂库存环比回落0.52天至6.09天，但仍处于近年高位。而聚酯工厂PTA原料环比上周增加0.7天，报7.21天。截至5月19日当周，PTA社会库存量约在292.39万吨，环比增加9.92万吨。

2.仓单数量方面，截止5月19日PTA仓单报39126张，环比增加6880张。

（四）PTA基差：基差走弱，09-01月间套利暂时观望

1.现货充裕，下游刚需，基差持续下滑，截至5月19日，PTA基差报210/吨，环比前一周大幅走弱128元/吨。

2.09-01价差报160元/吨，环比小幅扩大12元/吨，月间价差套利机会暂时观望。

（五）观点小结：震荡运行

原油价格在宏观压力和供应趋紧预期震荡运行，PX价格偏弱，成本端整体对PTA支撑减弱效应缓和，但波动依然较大。

供应上，近日开工率回升，现货流通增加，供应偏宽松，关注恒力4#220万吨装置、百宏250万吨装置是否按计划检修。

需求上，开工小幅回升，聚酯产品库存继续消化，但聚酯企业终端订单依然偏少，产销表现依然平淡，仍有较多聚酯工厂处于检修状态。

PTA工厂库存微幅减少，但聚酯工厂原料库存和社会库存依然积累。

后市展望：

综上，成本端支撑波动大，供应充足，下游终端消费仍有待跟进，整体边际有改善，但缺乏利好推动下，短期PTA期货或承压震荡运行，关注盘面资金力量的变化。

策略：

盘面上，主力合约承压于前期缺口5500-5530附近，5250-5300附近有支撑，建议期货单边暂时观望，期权考虑5300附近卖出看跌期权，09-01月间价差暂时观望。

风险与关注：油价波动、PTA装置运行状态、下游产销表现及库存变化等。

五、乙二醇重点数据追踪

（一）成本端、原料端：整体对乙二醇价格推动不足

原油供应端利好令油价有支撑，但宏观环境导致油价运行承压，外盘原油价格宽幅波动，趋势性不强。煤炭终端库存高位，整体需求无较大提升，价格平稳偏弱，成本端整体对乙二醇价格推动不足。

截至5月19日，石脑油587.5美元/吨，环比回落1.5美元/吨，乙烯价格环比下跌5至866美元/吨。动力煤(0, -7688.00, -100.00%)价格环比下跌3至758元/吨，褐煤（内蒙古）维持于498元/吨。

（二）价格回顾：现货价格回升，期货价格震荡

1.原油价格波动，在多套装置集中检修下，国内乙二醇供应减少，加上聚酯装置有重启，乙二醇自身基本面有改善。截至5月18日，张家港乙二醇现货价格周均价报4232元/吨，环比上升68元/吨，涨幅1.65%。

期货方面，乙二醇区间震荡，主力合约收于4268元/吨，环比上周跌123元/吨，涨幅2.8%。

2.截至5月19日当周，国内乙二醇综合开工率为44.93%，环比下跌2.43%。其中乙烯制乙二醇开工率近下滑1.8%至55.18%附近；非乙烯制乙二醇开工环比下降1.5%至36.5%附近。

（二）供应端：供应压力减量陆续兑现

1.截至5月18日，国内乙二醇华东总到港量预计在18.4万吨，较上周增加明显，不过5月18日至5月24日，华东主港总到港量预计在11.5万吨，环比减少3.26万吨。

2.近期乙二醇有装置检修（见右表），近期乙二醇装置检修陆续兑现，但是前期停车装置陆续回归，乙二醇供应端减量边际减弱。

（三）库存：录得回升

1.近期港口到港恢复，港口提货减少，周内库存有所增加，截至5月19日，华东主港地区MEG港口库存总量97.02吨，环比上周增加近2万吨。社会库存报210.99万吨，环比增加3.14万吨。

2.仓单方面，截至5月19日报12161张，环比增加1350张。

（四）基差走强，09-01月间价差变化不大

1.随着国内乙二醇开工降低、基差走强，5月19日乙二醇基差报-27，前值-85，环比走强58元/吨。

2.月间价差方面，截至5月19日，09-01价差报-52，环比走弱18元/吨，乙二醇月间价差机会暂时观望。

（五）乙二醇各生产线路毛利情况：各工艺利润水平上涨

近期各生产工艺利润回升，其中一体化毛利涨幅最大，煤制利润涨幅最小。一体化毛利涨13.8美元/吨至105美元/吨，煤制毛利涨173元/吨至-1498元/吨，MTO毛利涨176元/吨至-1298元/吨。

（六）观点小结：区间震荡

成本端方面，原油供应端为价格提供利好支撑，但是宏观层面令油价承压，煤炭市场需求无较大提升，价格维持弱稳运行，成本端整体对乙二醇支撑推动力不足。

供应上，国内乙二醇装置开工下滑，进口量暂无明显增加，但装置检修利好逐步兑现，前期停车装置陆续回归，库存小幅积累，供应减量边际减弱。需求上，聚酯产品库存回落，但是聚酯企业终端订单依然偏少，产销表现依然平淡。

后市展望：

综上，成本端推动有限，供应端减量逐步兑现，需求端小幅修复但仍有待跟进，乙二醇供需结构有改善，但随着各生产工艺利润修复，开工回升预期下，供应端利好逐步被削弱，短期难以形成多头趋势。

策略：

缺乏进一步利好推动下，乙二醇主力合约或维持区间震荡，区间参考4200-4400元/吨附近，期货单边暂时观望或区间交易，期权此前卖出宽跨式策略（卖出看跌期权4200和卖出看涨期权4400）继续持有，注意风险控制。

风险与关注：油价波动、乙二醇装置开工及运行情况、下游产销及库存表现等。