沪胶 维持宽幅振荡

在负面因素传导下，节后首日，沪胶期货2309合约一度低开，不过得益于胶市供需数据改善支撑，随后胶价企稳反弹。

“五一”假日期间，海外系统性风险再度爆发。美国第一共和银行倒闭、美国政府出现债务违约危机、欧美央行进入加息周三大利空共振引发全球金融市场避险情绪快速升温，大宗商品资产价格纷纷回落。

宏观风险再度出现

一方面，长假期间，宏观面偏空数据不断发生。首先，欧美和中国三大经济体陆续公布的先行指标——制造业PMI数据皆转弱。数据显示，我国4月制造业PMI超季节性回落，降至49.2%，重回收缩区间。而财新中国制造业PMI也环比回落0.5个百分点，跌至49.5%，为2月以来首次落至收缩区间。此外，美国4月ISM制造业指数为47.1，虽环比有所回升，但已连续6个月萎缩，表明美国制造业持续萎靡。而欧元区4月制造业活动进一步萎缩，PMI终值从3月的47.3降至45.8，连续第10个月远低于荣枯线。偏空的宏观经济数据加重了欧美经济衰退的预期，令商品需求前景转弱。

而另一方面，不仅美国银行业再度出现风险事件，而且美国政府也面临债务危机的困境。可以看到，步入5月，美联储再度加息25个基点。尽管近几个月美国通胀数据持续回落，但距离目标依然存在较大差距。

持续加息已经令美国长短端国债利差显著扩大，导致银行业陷入流动性危机。同时美国政府也因债务上限问题，可能最早于6月1日出现债务违约。系统性危机频发令金融市场风险偏好显著降低，空头力量增强。

东南亚旱情持续

根据我国和东南亚产胶国生产规律，每年4—5月迎来雨季以后，新一轮割胶期启动，胶水产出会止跌回升。不过由于今年受厄尔尼诺事件影响，我国云南和境外的缅甸、老挝、泰国等传统产胶国均出现少雨干旱的天气，其中我国云南天然橡胶主产区因旱情和白粉病影响，预计较往年推迟割胶1个月左右。而其他产胶国的胶水产出量预计也将出现一定程度下降。

整体来看，受产胶国旱情因素干扰，2023年全球天然橡胶供需或出现缺口4.5万吨，整体维持供需紧平衡的状态。

下游需求偏乐观

国内天然橡胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。得益于胶市下游车市“金三银四”消费旺季提振，国内车市产销整体好于预期。3月我国汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。受此影响，4月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降6.0个百分点，环比下降2.0个百分点。数据皆显示出车市向好的特征。与此同时，作为天然橡胶需求晴雨表的重卡市场延续改善趋势，给予胶市需求向好的提振。数据显示，4月我国重卡销量达8万辆，同比大幅增长83%，净增加约3.6万辆。这是今年重卡市场2月以来的第三个月同比增长，1—4月，重卡市场累计销售32.1万辆，同比上涨17%。

综合来看，目前胶市出现宏观面偏空环境与供需基本面偏多格局相互博弈的现象。在宏观与基本面背离的情况下，多空分歧显著加剧，或将导致沪胶期货价格陷入宽幅波动的状态。预计后市国内沪胶期货2309合约有望维持宽幅箱体区间振荡的走势，期价料维持在11500—12000元/吨区间内运行。（作者单位：宝城期货）