PVC 去库进度缓慢

国内PVC生产企业受制于偏低的利润降低开工负荷，但在库存高企和需求疲软的作用下，PVC供大于求的格局不会改变，整体弱势格局难以改变。

目前，国内PVC供大于求的问题仍然显著，这导致PVC现货价格不佳，企业生产利润被压缩。截至4月13日，国内电石法PVC生产企业平均毛利为35元/吨，去年同期为900元/吨；乙烯法PVC生产企业平均毛利为316元/吨，去年同期为50元/吨。由于国内占比较大的电石法工艺生产利润不佳，导致国内PVC生产企业整体开工负荷低于去年同期水平。截至4月13日，国内PVC生产企业平均开工负荷为76.14%，环比下降0.76个百分点，同比下降4个百分点。其中，电石法工艺平均开工负荷为72.4%，环比下降1.45个百分点，同比下降8.24个百分点；乙烯法工艺平均开工负荷为88.89%，环比增加1.61个百分点，同比增加9.95个百分点。目前来看，国内电石法乙二醇利润偏低，企业生产积极性不高，前期预期的检修逐渐兑现，PVC供应压力有所缓解。

虽然国内PVC供应有所下降，但终端需求复苏不及预期，具体表现就是国内PVC库存高企。截至4月9日，国内PVC社会库存为52.21万吨，环比增加0.29%，同比增加41.76%。其中，华东地区为38.91万吨，环比增加0.65%，同比增加33.57%；华南地区为13.30万吨，环比减少0.75%，同比增加72.73%。目前，国内PVC的社会库存远高于往年同期水平，下游去库存压力较大，高库存对PVC价格产生较强且持续性的压制。

地产行业是PVC终端需求最主要的领域，地产行业是否景气直接关系到PVC需求的好坏。数据显示，截至2月，地产累计投资额为13669.25亿元，同比下降5.7%；地产施工面积为750239.55万平方米，同比下降4.4%；竣工面积为13177.78万平方米，同比上升8%；销售房屋面积为15132.84万平方米，同比下降3.6%。从数据来看，地产复苏不及预期，这导致PVC终端需求表现不佳。

具体来看，目前国内PVC下游企业开工恢复到正常水平。其中，管材企业开工甚至略低于春节前水平，型材企业开工维持在五成左右。由于终端需求不佳，PVC下游企业以刚需补库为主，对高价原料的抵触较为强烈，这说明目前PVC产业链成本向下传导不畅，极大限制了PVC的上涨空间。

综上所述，目前国内PVC仍然呈现供需两弱的态势。一方面，偏低的利润以及去库压力迫使PVC生产企业降低负荷，减少市场供应；另一方面，虽然去年年底政府出台了一系列的稳地产政策，但国内地产复苏情况还需要继续观察。在这种情况下，PVC仍将维持低位振荡走势。短期来看，在利润修复和终端低价补货的作用下，PVC将走出一波超跌反弹行情，但反弹高度相对有限。操作上，建议逢反弹沽空。（作者单位：金石期货）