沪铜社会库存去库不畅 沪铝价格仍存支撑

【铜】

核心逻辑：

非农强化加息预期，周内铜价偏弱震荡；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空。

盘面情况：

昨日铜价承压。上周五晚间据数据显示，美国3月非农就业人数增加23.6万人创2020年12月以来最小增幅，但3月失业率3.5%，预期3.60%，前值3.60%，为今年1月以来新低。非农就业人数增加+失业率低于预期，强化了美联储继续加息的预期，增强美元支撑。

昨日CME观察现实美联储5月加息25基点至5.00%-5.25%区间的概率为69.2%，同时，与美联储会期挂钩的互换合约定价表明，美联储在5月3日将政策利率区间上调至5%-5.25%的可能性超过80%。市场对5月持续加息的押注愈加坚定，引发有色市场一度承压。

供应稳中有增：

加工费升至82.5美元/干吨，进入四月后，冶炼活动频率较前期有所减弱，但主因是上周主要港口铜精矿入港量大幅增加。总体来看，供应持稳。

铜消费表现仍然强劲：电解铜与再生铜制杆开工周度环比虽有走弱，但同比远高于上年同期，3月份铜板带开工增长，厂家生产积极性高，4月仍维持乐观预期。

总体来看，上期所库存持续去库，但社会库存去库不畅，back结构下，现货商可能更愿意从交易所拿货，消费尚可。

策略建议：择机少量布局空单

关注点：消费兑现超预期；联储5月加息计划

【铝】

核心逻辑：

供应缓慢回升，消费表现清淡，下方成本支撑，短期区间震荡，中期下跌。

盘面情况：

昨日铝价偏弱震荡。上周五晚间据数据显示，美国3月非农就业人数增加23.6万人创2020年12月以来最小增幅，但3月失业率3.5%，预期3.60%，前值3.60%，为今年1月以来新低。非农就业人数增加+失业率低于预期，强化了美联储继续加息的预期，增强美元支撑。

昨日CME观察现实美联储5月加息25基点至5.00%-5.25%区间的概率为69.2%，同时，与美联储会期挂钩的互换合约定价表明，美联储在5月3日将政策利率区间上调至5%-5.25%的可能性超过80%。市场对5月持续加息的押注愈加坚定，引发有色市场一度承压。

云南地区水库蓄水量持续回升，4月份有望填补水库缺口，5月份有望进入复产期，从供应上看，继续减产的可能性很低，供应将呈现出稳步回升的态势。消费复苏力度不足，下游表现清淡。铝材等开工并未见起色，库存去库较为缓慢，主因可能是地产复苏进度慢和出口消费回落，近期铝锭出库量快速回落，已经降至往年同期低位。近期预焙阳极、冰晶石、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，电解铝成本出现小幅下移，但总体仍有支撑。

策略建议：空单持有

关注点：消费兑现超预期；美联储5月加息路径