铁合金 等待成材终端旺季验证

铁合金两品种近期均在相对较窄的区间进行波动，受利润影响供应端部分减产，但并不影响供需格局，需求仍在等待成材终端旺季验证。笔者认为，铁合金供需格局逐渐清晰，行情或将逐步发酵。

从过去两年的行情来看，供应端的矛盾是引发铁合金两品种趋势行情的原因。目前由于双硅各自产区情况，以及受行业集中度影响不同，双硅生产端略有分化。

从硅铁来看，各主产区根据自身利润进行生产调节，全国周产虽然小幅下滑，但整体矛盾不大。数据显示，近期周产11万吨，环比减少0.45万吨，同比减少1.44万吨，宁夏、内蒙古、陕西均有不同程度减产，内蒙古大厂落后产能淘汰也影响短期产量。

目前来看，硅锰产区虽然利润微薄，但整体生产积极性较好，产量不断创出新高。数据显示，近期周产22.1万吨，环比减少0.38万吨，同比增加1.4万吨。在需求仍需时间验证情况下，整体产量偏高，会对后续生产造成一定压力。

随着经济活动逐渐恢复，粗钢产量快速提升。目前非粗钢需求表现整体偏弱，金属镁产量持稳但同比偏低；出口剔除2022年海外局势影响，回归往年季节性水平，同比偏低；不锈钢目前处于减产进程中，故非粗钢端需求亮点不多。目前关注粗钢产量的可持续性以及电炉复产的速度，废钢用量的提升也将一定程度带动硅铁消耗量。

硅锰需求端亮点难寻，出口占比较小，下游基本仰仗粗钢消耗，当前五大材产量不断上行，硅锰消耗量随之上行，但由于整体单耗量偏低，当前硅锰需求依然难见起色。

硅铁受自身减产及保质期偏短影响，全产业链库存绝对值不高。在当前基差下，上游更多按需生产，整体库存水平不高；中游库存在等待时机兑现；下游钢厂处于主动去库存阶段。全产业链库存绝对值不高，在一定事件驱动下，硅铁行情波动较大。

硅锰北方产区有微薄利润，生产积极性较高，南方产区虽利润水平有所偏差，但整体产量也不低。在盘面无升水机会情况下，贸易商库存较少，且钢厂主动压减库存天数，造成硅锰库存多数积压在上游合金厂，若未来需求端无大幅改善，供应端依然保持高产量，不断积压的厂内库存压力将逐渐显现，可能会对价格造成较大压力。

近期铁合金供应端整体矛盾不大，行情波动更多围绕在短期需求提升驱动，以及自身生产成本变化。硅铁关注兰炭价格变化，硅锰关注海外锰矿价格波动带来的成本变化。