豆油价格优势下降

  近期国内棕榈油、菜油供应充裕，豆油库存将随4月份大豆大量到港及压榨增长出现改善，且受植物油价差影响，豆油需求被替代消费挤压，预计豆油价格将延续区间振荡走势。

本周美联储暗示加快加息步伐，油脂市场承压。另外，国内棕榈油、菜油供应充裕，豆油市场被替代量增加，且巴西大豆丰产上市，4月份大豆大量到港，中短期油脂供应维持宽松格局，预计豆油将延续区间振荡走势。

美国农业部（USDA）3月供需报告维持巴西大豆1.53亿吨的丰产预估，数据调整趋势符合市场预期，下调阿根廷大豆产量和美豆库存，阿根廷大豆产量调低800万吨至3300万吨，不过阿根廷减产已被市场充分定价，对豆类市场的支撑有限。市场更关注巴西大豆丰收上市的压力。近期巴西大豆收获进度加快， AgRural报告显示，截至3月3日，巴西2022/2023年度大豆收割已达43%，较此前一周增加10个百分点，整体进度虽然低于去年，但头号主产州马托格罗索的大豆收获进度为88.12%，较2月24日提高11.86%，超过近5年同期进度。3月份巴西将增加大豆出口，弥补之前拖延的进度。 Cargonave报告显示，预计3月份巴西大豆出口量将较上年同期增长20.5%至1466万吨。

我国海关数据显示，2023年1—2月大豆进口量共1617万吨，较上年同期增长16%，创历史同期最高纪录；2月份大豆到港702万吨，超过市场预期；港口大豆库存达到658万吨，略低于近5年同期均值。但受巴西出口延迟影响，3月份大豆到港量偏低，相关单位预估进口量为600万吨，预计大豆库存将有所下滑，4月大豆预估到港量庞大，届时供应将恢复宽松。目前国内部分油厂出现缺豆以及停机检修情况，近几周油厂开机率下降。今年第9周全国大豆开机率已下降至40.3%，大豆压榨量仅150万吨。3月份大豆到港偏低，预计豆油产量维持低位，国内豆油库存将小幅下降，截至今年第9周末库存为79.2万吨，环比下降6.5%。4月份大豆到港供应充裕后，油厂开机将恢复正常，因此后期国内豆油供应将呈现先降后升的走势。

马来西亚棕榈油在减产周期去库缓慢，季节性减产不及往年同期，且进口国（中国、印度）棕榈油库存充裕，采购力度减弱。1月底马棕库存从最高240万吨降至227万吨，仅下降5.4%，比近3年同期均值增加73万吨。2月底马来西亚主要棕榈油产区遭遇持续洪水灾害，产量下降，机构预估产量为126万—130万吨，出口预估与1月份持平，2月底马来西亚主要棕榈油库存预估221万—228万吨，仍处于历史同期高位，3月份将开启季节性增产周期，马棕累库压力渐增。

国内棕榈油与菜油供应宽松。2022年9月份以来植物油价格回落，我国进口量大幅增加。海关数据显示，1—2月我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）138.1万吨，同比增加64.2万吨，增幅86.8%。国内棕榈油库存迅速增加，截至3月7日棕榈油库存为101.3万吨，与上月持平，处于历史同期高位。上周棕榈油进口利润倒挂收缩，叠加走正的基差刺激了贸易商买船，中短期国内棕榈油供应非常充裕。菜油方面，菜籽到港量充足，油厂菜籽开机保持高位运行，沿海菜油库存大幅增加。截至3月3日，菜油库存达到22.98万吨，周环比增加3.09万吨。预计随着菜油到港、菜籽压榨提高，库存有望继续上行，供应呈宽松局面。

图为巴西大豆月度出口季节性走势（单位：吨）

目前餐饮需求呈现复苏迹象，而餐饮消费以豆油为主。从表观消费看，2月份豆油单周表观消费在35万吨左右，处于正常水平。不过豆棕油现货价差依旧维持在1460元/吨左右历史高位，随着天气转暖，棕榈油对豆油的替代需求有望回升。菜豆油现货价差持续收缩，截至3月8日，广东地区菜豆油现货价差已降至640元/吨，较上月同期下降50%，豆油较菜油价格优势下降，后期市场需求可能被菜油部分替代。

综上，巴西丰产上市施压豆类市场，国内油脂整体库存供应充裕，国内豆油库存将随4月份大豆大量到港及压榨的增长出现改善，受植物油价差影响，豆油需求被替代消费挤压，价格或延续区间振荡走势。