PTA 偏弱预期主导

本轮PTA价格走弱主要是PX投产临近和聚酯预期减产两个因素导致的。

PX投产临近

供应方面，截至10月28日，国内PX开工负荷在67.5%，部分装置停车降负，PX存量装置供应量处在偏低水平，11月份预计产量在210万吨左右，供应提升不明显。新产能方面，?山东威联化学新建220万吨重整装置目前投料进入预加氢环节，其配套100万吨PX及30万吨纯苯装置预计11月中下旬出产品。盛虹炼化280万吨PX新装置各个流程基本试车完毕，其上游炼油环节目前准备试车，一旦炼油投产，PX产出的速度可能相对较快。另外，中石油广东石化常减压装置II已经成功进油，将在11月上旬进行试生产，目前预计在11月末或者12月上旬正式投产，其PX装置有望在12月下旬或者月底出产品，该装置PX产能为260万吨。

总体来看，PX供应端投产消息较多，不过威联化学PX下游配套PTA装置投产，且PTA产能大于PX，PX大概率无外销。盛虹PX也以自用为主，量产需等待炼厂投产。广东石化12月投产，预计今年难见量产。新增PX投产增量对四季度的影响力有限。

近期，受投产消息影响，PX价格跌幅较大，利润出现大幅压缩。截至10月28日，PX与石脑油价差压缩至268美元/吨，月内压缩140美元/吨，PX与MX价差出现倒挂，PX与原油价差处在年内低点。尽管供应量尚未增加，但在市场悲观的情绪下，价格已提前回落。

终端数据走弱

一方面，成本端PX价格走弱带动PTA下跌，另一方面，PTA需求也面临走弱的预期。

从终端织造来看，前期内需订单陆续转好，但相比往年仍有一定的距离，主要原因是外销和家纺改善疲弱，仅仅靠季节性服装内销需求难以拉动整个下游需求的改善幅度。从季节性的角度来看，10月以后终端纺织由强转弱，截至10月28日，终端织造开工66%，出现向下拐点，企业新订单数量出现明显下滑。从聚酯环节来看，10月份聚酯开工稳定在84%左右，当前聚酯工厂库存压力较大，在终端走弱的背景下，聚酯工厂要在年前降低库存水平只能通过减产，市场预期聚酯会在11月降低开工负荷，PTA需求面临走弱。

综合以上分析，本轮PTA价格走弱主要是PX投产临近和聚酯预期减产两个因素导致的，而宏观面的利空因素强化了空头逻辑。不过从现实情况来看，PX投产尚未产生真正影响，聚酯也尚未降低负荷，PX和PTA短期供需仍是平衡状态。后期需要关注预期兑现的时间节点以及原油走势。