沪铜 反弹易反转难

一方面现货升水下调较缓慢，LME铜注册仓单大降，另一方面是美元指数的回落，为铜价提供喘息机会，因此铜价短期或振荡偏强。需要注意的是美联储11月会议临近，市场情绪转变较快，且下游需求改善的空间比较有限，铜价想要向上并非易事。

10月上半月在库存走低、现货高升水的强现实带动下，期铜有较大涨幅，而10月合约到期交割后，铜价并未出现较大跌幅，而是在美元指数走弱提振下再度向上。

图为LME铜注册仓单大降

宏观压力略有缓和

海外市场的激进加息与全球经济衰退的担忧，是中长期铜价面临的重要压制，而短期压力因素略有缓和。此前美联储官员较为一致的“鹰派”言论于近日出现了“鸽派”转折，旧金山联储主席戴利表示，美联储应该降低每次加息的幅度，以“小碎步”方式继续加息。据CME观察，预计11月加息75个基点的概率较一周前有小幅下滑，若11月加息幅度不及75bp，则将对市场形成明显的利好提振。随着11月议息会议临近，市场波动料会加剧。10年期美债收益率不断冲高，上周五晚间突破4.28%，创2007年以来新高，容易引发恐慌。美元指数跌至112下方，技术上看有比较强的向下调整的需求，从而对铜价的利空影响减弱，需要留意的是英国政局对美元的影响。

库存低位忧虑尚存

临近10月中旬，上期所仓单数量回升至77514吨，10月合约交割数量为47750吨（9550手），可以满足交割需求。截至10月21日，仓单数量降至52287吨，与9月底4000吨左右的绝对低位相比，当下的库存量尚可，从而挤仓风险不高。现货升水有所下调，不过幅度有限，近远月价差收窄至1000元/吨以内，强back结构有所修复。现货进口窗口持续打开，报关需求推动保税库存货源流入关内，当下保税区库存处于历史低位。LME铜库存隐忧渐起，虽然总库存降幅不大，但注册仓单量下滑明显，LME0—3现货升水在100美元/吨左右的相对高位，对于期价会有一定的带动。

现货高升水抑制需求

现货升水仍偏高，对需求还有抑制。9月精铜杆企业开工率为73.84%，环比微降0.6%，同比增2.01%，不及预期，因漆包线端口持续不佳，且现货高升水，预计10月再降1.28%，至72.56%。9月铜板带开工率上行至76.85%，环比增4.89%，同比降3.86%，预计10月环比小幅降1.4%，至75.45%。从终端需求来看，电网投资增速还在持续改善，1—8月累计同比增长10.7%，该项是四季度需求增量的关键。空调等家电生产进入淡季，外需也不佳。9月汽车产销同比增幅较8月下降，新能源汽车的产销增速也不及8月。“银十”临近尾声，后期需求增长空间或有限。

综上所述，前期基于低库存、现货高升水的看多情绪随着10月合约交割而落幕，但是铜价并未出现较大跌幅，一方面是现货升水下调较缓慢，库存担忧又起，LME铜注册仓单大降，另一方面是美元指数的回落，为铜价提供喘息机会，因此铜价短期或振荡偏强，需要注意的是美联储11月会议临近，市场情绪转变较快，且下游需求改善的空间比较有限，铜价想要向上并非易事。