豆粕 高位运行

通过对比发现，近期国内豆粕与美盘大豆走势发生了一些微妙变化，美豆9月中下旬后呈现出冲高回落走势，技术面获得些许支撑，价格在1360美分/蒲式耳附近振荡。而国内豆粕表现强势，再度接近历史绝对高价区间。笔者认为，国内豆粕与美豆走势短期的差异，并非意味着两者整体基本面冲突矛盾的加重，而只是短期的细节因素有所不同，未来走势还将继续趋同，需等待时间进行修正和调整。

根据美国农业部数据，美豆结转库存从9月的2.4亿薄式耳上调至2.74亿薄式耳，在收获面积不变的情况下，单产的提升适度扩大了美豆产量，这成为目前压制美豆价格的重要因素。近两年来，由于美豆库存始终处于历史较低水平，也在很大程度上提升了美豆价格，使其走势始终处于历史高价区间当中。但目前美豆预估的结转库存提升，被市场理解为库存回升的信号，短期内压制了美豆的价格中枢。不过，笔者认为，目前仅仅3400万薄式耳的产量提升对美豆中长期的打压仍有限。

近期，国内豆粕表现强势，究其原因有两点，一方面是美豆到港量不足引发供应短缺，提升了大豆升贴水的同时，限制了出口，并且影响了国内大豆的整体港口库存情况；另一方面，由于国内生猪养殖等因素助推，豆粕整体需求和短期备货也推升了现货价格。两者综合作用，国内豆粕强势格局短期不会被过分打压，不过，超过5200—5300元/吨的现货价格对于长久的市场来说也并不完全是好事，通过养殖链条的制约必将压制其未来的上涨空间，这种反向影响会越来越重要。

接下来影响国内豆粕走势的因素主要来自三个方面：首先是美豆出口速度，从当前的情况预估，整个10月到港量难有实质性改变，其对豆粕的支撑力度不会发生太大变化；其次是生猪出栏预期、豆粕现货高价等因素可能对价格存在一些压制，不过力度不会过大；最后，美国出口高峰过后或是预期高峰过后之前，巴西的种植情况、包括产量预估情况将从情绪上左右豆粕走势。

从国内豆粕指数加权合约来看，本次价格有改变历史再创新高的可能，也就是说，价格有望越过4400元/吨整数关口，但现货能够出现多大涨幅还需要进一步观察。未来市场的波动一定会加大，而且技术性因素的买卖盘对于短期的走势将起到很大的作用，4000元/吨整数关口会给期价带来一定的支撑，而上方压力主要保持在4300元/吨一线。美豆粕方面，短期回落空间有限，空头的打压也不够坚决，或给国内豆粕走势带来短期支撑。（作者期货从业资格证编号S2006000463）