尿素 面临回调压力

9月，国内尿素价格持续上调，山东、河北等地报价自2350元/吨上调至2590元/吨附近。短期由于高价抑制需求，尿素现货价格回调到2450元/吨，但随着宏观利空落地，受成本上调的影响，现货价格再次上扬到2550元/吨。不过，尿素期货2301合约在2500元/吨存在阻力，两次冲高回落，目前贴水现货约75元/吨。

9月，国内尿素企业集中复产，日产量稳定在15.5万—16.3万吨，处于中等偏高水平。本轮尿素日产量从8月底的最低13.3万吨升至16万吨附近，用时2周，虽然日产量数值高，但短期并无明显的累库压力。从检修复产表来看，预计本周尿素日产量稳定在15.2万—15.8万吨。10月，晋城地区存在计划停车的企业，预计下游会同步限产，届时尿素将呈现供需双弱局面。

相比日产量的波动，市场需求变化不大。尿素下游拿货情绪一直不强，农需用肥无明显放量采购。复合肥企业产成品库存偏高，近期开工率同比往年偏低5%—10%。秋季用肥需求略有延后，复合肥企业库存同比增长30.11%。三聚氰胺市场仍处于供需双弱的状态，由于企业生产亏损，对尿素的需求相对有限。此外，自尿素价格上调到2590元/吨后，下游采购心态趋于谨慎，市场新单成交放缓，显示高价对需求存在抑制，直到上周三煤价上调，工厂才开始跟进调价。

对今年参加化肥商业储备的企业来说，储备期间美联储有2—3次加息，宏观氛围利空大宗商品。由于在2020/2021年度储备期间承储企业连续两年盈利，所以对第3年的承储持谨慎态度，因为担忧盈利的持续性。2022/2023年度，化肥国储招标或低于预期，主管部门已在9月6日进行补充招标。整体来看，今年承储企业预期更加悲观，在2500元/吨上方入场压力较大，控制采购节奏尤为重要。

回顾本轮尿素上涨过程，最强驱动来自成本端。8月国内高温，居民用电增加，但由于降水减少，水电贡献下降，而火电出力保供使得电厂煤炭日耗处于近4年高位。不过，煤炭主产区榆林、鄂尔多斯受疫情和降水影响，停产停销煤矿的数量增多。进入9月后，化工、焦化等终端开工率提升，电厂长协煤补库积极。截至9月23日，尿素工厂的无烟煤到厂价突破2000元/吨，环比上涨400—500元/吨。山西尿素固定床企业完全成本在2500元/吨，企业利润在盈亏平衡线附近。煤价上调推升固定床企业成本增加200—300元/吨，这也基本是本轮尿素价格的上涨幅度。

总体来看，宏观氛围暂不支持大宗商品价格高位运行。笔者认为，尿素基本面驱动不强，价格短期振荡上行主要受到成本端的支撑。后期随着市场缓慢累库，尿素价格将面临回调压力，回调幅度取决于成本端和市场的累库情况。（作者期货从业资格证编号F3068966）