检修助力去库 PTA区间运行

短期PTA检修仍然较多，社会库存预期去化，PTA市场延续偏强振荡。但中期看新产能释放，供应端有增量压力，而下游需求提升幅度料有限，PTA市场预计将承压运行。

7月下旬以来PTA加大检修力度，开工率降至近5年低位，市场流通现货收紧，PTA社会库存持续去化，同时原油及PX拉锯整理，成本支撑较为稳固，PTA盘面横盘偏强振荡，9—10月间价差显著走强。

PTA密集检修助力库存去化

8月份PTA工厂检修力度继续加大，市场供应剧烈收缩。据卓创统计，8月PTA开工率仅为69.8%，比7月份下降4.5个百分点，较去年同期低6.4个百分点，创下2017年以来同期最低水平。目前PTA在检产能达到2103万吨，部分装置停车时间已超出预期，且暂无明确重启时间。本周逸盛大化已提前检修，而中泰、恒力及海南逸盛等大厂也公布停车计划，9月份PTA检修仍然较多，行业开工率料维持低位，社会库存有望延续去化。

今年PTA停车降负明显增加，检修已经成为平衡市场供需的关键手段，PTA工厂主动收缩供应意图明显，叠加高增长出口助力，3月份以来社会库存持续去化，支撑PTA在化工品中相对强势地位。新产能方面，恒力惠州1#250万吨装置计划9月份试生产，但实际量产可能要等到四季度中后期。

需求旺季难言乐观

因订单不足及高温限电影响，今年终端需求淡季更淡，6月以来江浙织机开工率持续走低，且显著低于往年同期水平。在疫情、通胀及加息等不利因素下，全球经济前景黯淡，终端纺服市场消费疲软，新订单下达数量有限，沃尔玛、塔吉特等海外零售巨头接连取消数十亿美元订单以应对存货过剩问题。终端需求疲弱导致聚酯库存居高不下，叠加主流产品加工费欠佳，二季度以来聚酯工厂降负检修事件不断，行业开工率远低于往年水平，这对PTA市场需求形成直接利空压制。

目前来看，国内疫情扰动拖累内需复苏，而出口市场也面临外贸订单下滑风险，终端纺服需求难言乐观，叠加限电及高库存等不利因素，下游织机及聚酯开工料难恢复到往年水平，未来PTA需求驱动预期偏弱，但需关注终端阶段性补库行情及国内稳增长政策落地效果。

成本仍有支撑但驱动减弱

疫情以来，原油与PTA价格联动性持续增强，今年两者的相关系数提升到0.86，因此油价基本决定了PTA市场行情走向。短期来看，俄乌冲突僵局叠加极端天气，全球能源危机继续发酵，欧洲天然气价格攀升，原油在比价效应下表现坚挺，这将给予PTA成本支撑。但中期来看，油价影响因素日渐复杂多元，高通胀及加息环境下全球油品需求增速放缓，而且随着全球能源贸易优化重构，欧洲地区结构性短缺矛盾逐步缓解，原油等基础能源价格重心预期有望回落。PX方面，二季度以来持续去库推动PX裂解价差扩张，目前价差在380美元/吨附近徘徊，处于历史同期偏高水平。不过，随着四季度盛虹石化280万吨产能释放，以及海外芳烃调油需求下滑，远东地区PX供应紧张局面有望缓解，PX裂解价差存在压缩预期，这将导致PTA驱动预期减弱。

综合来看，短期PTA检修仍然较多，市场供应维持偏紧，社会库存预期去化，而下游即将步入旺季，需求端存在改善预期，成本端油价振荡整理，PXN价差高位坚挺，成本端仍有支撑，PTA市场延续偏强振荡运行。但中期看PTA新产能释放，供应端有增量压力，而下游需求提升幅度料有限，且PXN价差也因扩能有收敛压力，PTA市场预计将承压运行。