螺纹钢 短期低位调整为主

6月中旬开始，螺纹钢期价出现明显回落，2210合约自高点累计下跌超1000元/吨。一方面，全球高通胀与加速紧缩的货币政策形成负反馈，海外各大经济体下行压力骤增，大宗商品见顶回落。另一方面，国内终端需求疲软，引发黑色产业链负反馈，螺纹钢期价加速下跌。目前来看，螺纹钢供需边际向好，逆季节性去库，价格下方空间有限，但房地产对螺纹钢的中长期需求存在明显拖累。因此，在需求未出现明显好转前，螺纹钢上方压力仍存，预计未来一段时间以底部振荡运行为主。

去库幅度扩大

从库存方面来看，螺纹钢逆季节性去库，并且去库幅度扩大，对价格有较强支撑。截至7月22日当周，螺纹钢已连续5周维持去库，去库幅度扩大至74万吨，而往年此时一般都是累库。库存直接体现的是供需博弈结果，所以目前螺纹钢具备反弹基础。

产量大幅下降是造成螺纹钢逆季节性去库的主要原因。7月以来，由于钢厂持续亏损，引发钢厂集中检修，日均铁水产量大幅下降至219万吨，距离最高点243万吨已有9.9%的降幅。不过，笔者观察到，从7月中旬开始，随着废钢价格不断下跌，电炉钢利润有所回升，电炉钢产量连续两周出现小幅回升，但电炉这种增幅不足以对冲高炉端的下跌，所以短期螺纹钢产量在高炉大规模检修带动下继续下降。

需求表现疲弱

不过，当前需求表现依然疲软。螺纹钢的需求主要来自房地产和基建，房地产的现实难题拖累中长期钢材需求。当前，房地产前端拿地和新开工看不到明显改善。相关部门6月公布的房地产数据显示，6月房地产销售同比好转，但新开工和土地购置面积同比降幅较5月有所扩大，6月土地购置面积和新开工单月同比分别下降45.08%、52.81%。房地产销售端与前端投资呈现分化格局，显示疫情过后开发商加快推盘和销售回款的速度，但并没有意愿或者能力提高前端投资。当前，对房地产企业来说，最重要的就是保证销售以回笼资金，才会逐步向前段拿地和新开工传导，所以销售端就显得尤为重要。其实，6月以来，随着上海、北京等核心城市疫情缓解，以及稳增长政策的落地和实施，房地产销售环比跌幅有所收窄，形成底部企稳的迹象。

基建方面，今年以来，基建一直是作为托底经济的主要抓手。1—6月，基建增速达9.25%。5月、6月是专项债集中发行期，这两个月专项债累计发行2.14万亿元，占全年专项债规模的60%。笔者认为，第三季度基建用钢强度尚可，对螺纹钢的需求有一定带动，但整体需求还是受到房地产的拖累。

成本偏弱运行

短期来看，由于国内处于螺纹钢消费淡季，加之高温天气来袭，北方再次进入汛期，影响户外施工进度，所以螺纹钢下游需求表现依然不佳。截至7月22日当周，螺纹钢表观消费量为304万吨，同比降幅为13%。不过，随着市场进入8月，淡季影响减弱，下游即将步入消费旺季。如果螺纹钢持续维持当前低产量和快速去库的格局，那么进入旺季的螺纹钢很有可能出现供需错配的情况，进而驱动螺纹钢出现一波反弹行情。

从成本端来看，仍有下行压力。近期钢厂亏损继续扩大，全国247家钢厂盈利率降至9.96%，后期原材料需求仍有下滑驱动。然而，铁矿石进入累库周期，价格承压下行。短期成本端偏弱运行，并且有进一步下跌的风险。

综合以上分析，当前螺纹钢逆季节性去库，供需基本面转好，支撑价格反弹。不过，螺纹钢基本面转好不是需求驱动，而是产量大幅下降造成的结果。因此，成本端下行压力偏大，进而影响螺纹钢价格上涨幅度，预计短期螺纹钢低位振荡运行。中长期来看，海外经济衰退预期仍存，叠加国内房地产引发需求疲软，在此格局下，螺纹钢价格重心将逐步下移。