LLDPE 市场处于季节性淡季

受累于国内外原油期价高位回落，LLDPE成本逻辑崩塌。同时，持续亏损的油制LLDPE生产企业没有进一步减产的迹象，市场供应压力依然不减。原本寄希望于上海解封后，下游需求能有阶段性回升，但下游备货行为仅持续了一周多的时间，目前仍是LLDPE的季节性淡季。在偏空氛围下，近期国内LLDPE期货2209合约呈现单边下行走势，期价一度回落至7880元/吨。笔者预计，后市LLDPE期价仍将延续下跌态势。

成本支撑坍塌

为抑制通胀，各国不断采取加息措施，尤其是美国CPI创近40年来的新高后，美联储不得不加快收紧流动性步伐，在6月加息75个基点后，预计7月27日还将继续加息75个基点。收紧的货币政策带来美元强势格局。可以看到，本周美元指数突破108点，创下近20年来的新高。而美元指数与原油存在高度负相关关系，由此对国际油价形成不利冲击。

与此同时，美国两年期国债收益率一度超过十年期国债收益率，这使得市场担忧经济衰退情绪加剧。国际货币基金组织在7月初称，将在未来几周内下调其对2022年全球经济增长3.6%的预测，这已经是今年以来的第三次下调。受全球经济衰退逻辑主导，6月中旬以来，国际油价从高位不断下跌。在成本逻辑坍塌的背景下，LLDPE期价自然水降船低。

需求依旧疲软

实际上，由于市场担忧全球经济衰退，包括黑色金属、有色金属、能源化工在内的工业品均呈现偏弱态势。相关机构发布的工业品指数从6月8日的4163.74点跌至7月12日的3466.13点，跌幅达16.75%，期价更是不断创出年内新低。另外，由于LLDPE油制工艺占比较多，LLDPE期价较PP期价表现更弱。PP期货2209合约与LLDPE期货2209合约价差，从6月9日的-180元/吨涨至7月12日的13元/吨。

图为全国LLDPE平均开工率

6月，市场原本预期被疫情压制的需求能有阶段性回升，但下游备货行为仅持续了一周多的时间。基差走弱，下游需求表现很快陷入疲软，备货十分谨慎。目前，农膜依然处于生产淡季，棚膜企业仅有少量预售单，季节性需求回升暂未到来。同时，包装膜海外订单不佳，开工率环比下滑至61.7%，处于历年同期低位。由于市场担忧全球经济衰退，市场消费信心不足，加之夏季高温，地方政府对高耗电企业也会有所限制，下游需求偏弱格局暂难改观。截至7月12日，石化早库环比持平于76.5万吨，处于历年同期偏高位置，较去年同期多4.5万吨，而港口库存处于中等水平。

暂无新增产能

6月8日，茂名石化原料罐着火，涉及93万吨/年的PE装置停车。6月18日，上海石化乙二醇装置发生火情，涉及45万吨/年的PE装置停车。加上独山子石化全密度、大庆石化老LDPE等装置停车，目前PE开工率在82%左右，处于历史低位。线性生产比例在36.1%，处于中性略偏高位置。据相关机构统计，7月，中安联合35万吨/年装置、延长中煤30万吨/年低压装置、30万吨/年全密度装置、30万吨高压装置等有检修计划，预计7月检修损失量在34.35万吨，较6月增加0.49%。近期，暂无新增产能投产，进口利润回落，供应端压力略有减弱。

综上所述，市场担忧全球经济衰退，LLDPE依然处于季节性淡季，下游备货谨慎。石化库存位于历年同期高位，加上原油高位回落，预计后期LLDPE将延续下跌态势。（作者期货投资咨询证编号Z0012809）