中信期货研究所：头部猪企前期资本开支将为新一轮市场补栏提供助力

期货日报网讯（记者 杨美）6月30日，中信期货2022中期策略会于线上召开，在下午举办的“通胀预期下的下半年农产品投资机会展望”专场上，中信期货研究所农产品组负责人李兴彪就头部猪企资本开支对生猪基本面带来的变化及后市猪价走势进行了详细的解读。

据李兴彪介绍，在2019—2020年猪价上行，养殖行业利润较好的阶段，头部集团猪企的资本开支大幅增加，生产性生物资产环比也持续增长。而自2021年开始，随着猪价下行，生猪养殖行业利润减少，甚至陷入亏损，猪企资本开支也跟随养殖利润发生了明显下降。

值得注意的是，李兴彪进一步表示，在上一轮超级猪周期中的养殖盈利阶段（2019—2020年），头部集团猪企进行了大规模的资本支出和资产扩张，为行业积累了较为充足的基础设施。尽管在猪价下行阶段，行业资本开支规模缩减，但是前期建设的猪舍等固定资产，为新一轮生猪上行周期中企业及时补充母猪产能提供必要条件。此外，在猪舍相对充足的市场环境中，且疫病对产能影响大幅下降的背景下，母猪补栏速度或较以往周期更快。

展望未来，李兴彪认为，国内生猪市场集中度会持续提升，产能稳定性也会增加。“从头部猪企公布的出栏目标可以看出，除了个别猪企受资金影响大幅减产以外，大部分企业仍然维持扩张态势，出栏量基本处于30%—100%区间。我们预计，随着规模效应凸显，企业进一步扩张，叠加中央与各地政府对于猪企的金融信贷支持，市场集中度会加速提升。

谈及2022年下半年的生猪市场供需情况，李兴彪表示，从供给来看，生猪产能去化逐步兑现，叠加前期亏损时期的仔猪牺牲率增加、母猪配种率受损，2022年下半年生猪供应压力减弱，且单体猪重量同比下移，猪肉进口量下降，冻品库容率偏低，或进一步削减国内猪肉供应压力。但5月随着养殖亏损情况好转，能繁环比转正，仔猪补栏情绪增强，一定程度增加年底出栏水平。从需求来看，猪肉较牛肉、鸡肉等食品的消费性价比增强，有利于猪肉消费，并且四季度为猪肉旺季，肥猪偏好增强，预计下半年猪肉消费量较上半年、去年同期均有改善。 

“总的说， 2022年下半年出栏压力继续下降，均重、进口、冻品压力较弱，需求端其他肉类涨价利好猪肉消费，四季度有旺季需求带动，预计下半年生猪供需整体趋紧，猪价延续震荡波动上行趋势。节奏上看， 12月前后为压栏集中时期，阶段性减少生猪出栏，供需关系或进一步收紧，价格或存情绪高点。但5月开始母猪、仔猪补栏情绪增强，年底旺季需求过后，供需或再趋于宽松，猪价或再度承压下行。” 李兴彪说。