多重冲击下后市不乐观

近期，在美国通胀数据高企、美联储鹰派言论不断加码、全球经济复苏放缓、市场衰退预期提升等多重冲击下，商品市场遭受重创。其中，上周能源化工板块下跌4%—7%，黑色板块整体下跌9%—10%，有色金属板块下跌3%—8%。究其原因主要有以下几点：

其一，全球同步加息遏制经济复苏。

6月美联储议息会议提出加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%—1.75%。美联储缩表如期进行，6月到期赎回上限为475亿美元。2022年1至6月，全球各国央行上调政策性利率的次数已达80次，创历年之最，其中新兴国家就占到60余次。发达国家为抑制高企的通胀进入加息通道，新兴国家则为应对通胀和本币贬值而收紧货币政策。全球加息潮将一步步导致利率上行、非美货币贬值，影响全球经济及权益市场。

其二，非美货币贬值之下的资产缩水。

非美货币贬值，金融市场会调低非美资产配置比例。按风险等级从低到高将资产分为垃圾债、固定资产、权益以及国债，贬值过程会依次调低各类资产配置比例，调整会导致：垃圾债券与国债利差增加，垃圾债的违约上升；要素需求下降，大宗商品价格下降；权益降低仓位的一致性导致权益价格下跌；加息使国债收益率上升，随着国债的集中出售，国债价格下跌。近日，日本、德国、意大利国债均出现抛售，主权债务价格下行，更能体现出市场风险偏好的速降，从这个时点上，明确了大宗商品市场的转向。

其三，经济放缓预期被市场强化。

实际上从几大经济体来看：俄乌地缘及其制裁扼制欧洲整体经济，且存在发生金融危机和债务危机的可能性。美元走强，非美货币持续贬值，新兴市场经济承压。新兴市场经济可从全球经济“金丝雀”韩国的经济来做先导指标，韩国近期下调经济增长预期至2.6%。美国货币政策盯住通胀，随着财政补贴的下降，居民实际购买力下行，消费放缓扼制经济增速。

整体来看，利率汇率双重冲击还将持续，市场悲观预期短期内难以改观，后市大宗商品走势依旧不乐观。通胀的正反馈向负反馈的转换还没有结束。纵观之下，我们坚持保供稳价，阻断通胀的传导路径。在复苏过程中，保持结构性宽松，助力中小企业发展，展现出我国经济韧性强、潜力足、回旋余地广、长期向好的基本面，从而也为汇率的稳定提供了坚实的基础。近日的金砖合作会议是在全球面临多重挑战情况下举行的重要会议，推动金砖国家加强同新兴市场和发展中国家的团结合作。我们还将举办全球发展高层对话会，邀请新兴市场和发展中国家领导人共商全球发展大计，推动国际发展合作再出发。