原油 未来价格面临承压风险

在油市供需预期转弱、全球流动性持续收紧的背景下，上周国内外原油期货价格高位回落。其中，美国WTI原油期价单周累计重挫9.62%，下跌至107.80美元/桶；布伦特原油期价周度下行9.06%，回落至110美元/桶附近；国内原油2208合约虽在上周走低3.40%，但本周一也开始补跌5.41%，至690元/桶。

欧美加快收紧流动性

近两年来，疫情令海外供应恢复缓慢。而今年俄乌冲突又进一步抬升了能源价格，配合此前宽松的货币政策，全球通胀压力逐月增加，由此驱使欧美央行开启货币正常化。可以看到，5月美国CPI同比上涨8.6%，超预期数据令美联储在6月加息75个基点并启动缩表，同时暗示未来加息节奏还将加快。与此同时，5月欧洲通胀攀升至8.1%，迫使欧洲央行计划在7月加息25个基点，并停止净资产购买。

虽然加息能在一定程度上缓解欧美国家持续攀升的通胀困境，但是却会挫伤经济。况且在疫情尚未消停以及俄乌冲突加剧的背景下，全球经济下行压力会越发凸显。国际货币基金组织发布的最新全球经济展望显示，由于俄罗斯和乌克兰地缘冲突对两国经济的直接冲击和衍生影响，加上全球财政和货币政策收紧压力冲击，将2022年全球经济增速预测下调了0.8个百分点至3.6%。2023年之后，全球经济增速预计放缓至3.3%左右。由此可见，全球加息周期到来将令全球经济下行风险加大。

消费增量可能被压缩

全球经济增长预期放缓无疑会打压石油消费前景。据统计，在过去20年间，全球GDP与油品需求同比增幅相关性高达0.90。全球GDP每增长1%，油品需求将增加0.5%。受此影响，第二季度以来，全球多家能源机构连续两个月下调今年全球石油消费预期。其中，美国能源信息署最新发布的短期能源展望显示，预测2022年全球石油需求平均为0.9961亿桶/天，同比增长222万桶/天，较4月报告下调了19万桶/天。而国际能源署认为，全球石油需求增长将从今年第一季度的440万桶/天放缓至第二季度的190万桶/天，今年下半年预计放缓至49万桶/天。随着欧美国家经济由滞胀转向衰退，全球经济增长预期将进一步放缓，原油需求增量面临被不断压缩的风险。

产油国扩大增产力度

今年以来，持续攀升的高油价曾让以美国为首的原油消费国家多次敦促OPEC+进一步增产，以平抑油价，但产油国依然维持既定产能恢复节奏。为了改善与沙特等产油国的关系，美国一改此前施压沙特增产的策略，承认沙特在国际能源市场的地位和话语权，试图通过更深层次的需求对接获得沙特在能源领域的支持。OPEC+产油国也在6月初举行的部长级会议中，决定将9月增量提前分摊至7月和8月，即7月和8月的环比增产目标上调50%，至64.8万桶/日。产油国若能兑现增产承诺，那供应规模将恢复至2020年4月大规模削减产能前的水平，届时油市供应偏紧优势将显著削弱。

综合以上分析，持续高通胀正在倒逼欧美国家采取货币收紧措施，加息周期开启叠加新疫情出现令全球经济衰退预期升温，从而诱发原油需求前景转弱。与此同时，OPEC产油国扩大增产力度，加快产能释放又削弱了原油供应偏紧优势。在油市供需预期转弱且全球流动性趋紧的背景下，预计未来国际油价将承压。