燃料油 高低硫走势分化

当前，高低硫燃料油单边价格驱动力均来自成本端原油，国际油市供应面维持偏紧预期，燃料油上行动力仍存。但考虑到当前原油价格高波动风险仍存，后市不宜盲目追涨。

成本端支撑强劲

当前国际原油市场的主要驱动因素来自供应端。俄乌冲突带来的紧张氛围仍未消退，且OPEC预计若俄罗斯出口量出现明显损失，市场恐很难弥补这么大的缺口，供应担忧加剧，将再度刺激油价。目前OPEC及美国原油产量恢复仍较缓慢，难以形成新增供应量。长期来看，在供需不平衡背景下，国际油市上行动力仍存。近期，国际油市波动频繁，从成本端影响原油系其他关联品种。

现货方面，舟山低硫燃料油均价在830.75美元/吨。新加坡燃料油方面，高硫380cst燃料油均价在642.55美元/吨；0.5%低硫燃料油均价在792.29美元/吨；柴油10ppm均价在140.91美元/吨。国际油市供应风险担忧未彻底缓解，油价高位波动，且预计下行空间有限，短期内燃料油价格或跟随原油继续波动。当下国际油市对市场消息高度敏感，若俄乌局势缓和或伊核协议有进展，那么原油市场仍将面临较大的回调风险。在此背景下，对高低硫燃料油市场仍需保持谨慎态度。

高硫需求走强

高硫燃料油在单边价格受到成本端国际油市拉动的同时，其自身基本面表现也较为稳固。一方面，西方对俄罗斯制裁，导致俄罗斯出口下滑，燃料油供应下降。船期数据显示，俄罗斯3月燃料油发货量仅375万吨，环比下降29%；另一方面，随着气温回升，中东、南亚等地发电厂消费季节性需求将回归。在中东地区电力消费旺季预期下，往后高硫燃料油需求将继续提升，且可能带来亚洲地区高硫燃料油供应收紧现象。另外，从替代角度来看，由于天然气和柴油价格高企，使得高硫燃料油的经济性凸显，替代需求有提升预期。总体来看，在俄罗斯出口下滑、发电厂消费季节性回归的背景下，高硫燃料油供需偏紧局面还将延续。

相对高硫燃料油而言，目前低硫燃料油市场没有明显的驱动力，从需求季节性角度来看，已出现边际转弱趋势。另外，航运需求方面，波罗的海干散货船运指数继续下降，表明船燃需求较弱。燃料油板块内部已由前期低硫强于高硫的格局逐渐边际转变。

高低硫燃料油期货在成本端提振下，近期均偏强运行。高低硫燃料油价差方面，截至目前，主力高低硫燃料油价差与3月初的1471元/吨高位水平相比，已收窄394元/吨，但目前价差仍处于相对高位。在当前的高低硫燃料油价差水平下，对脱硫塔的安装是有刺激需求的，这对高硫燃料油市场来说是一个中长期利多因素，不过考虑到实际的安装周期，预计短期内的影响可能不会太显著。

综上所述，短期来看，高低硫燃料油走势均受原油端主导。随着气温的抬升，低硫燃料油需求边际转弱，而高硫燃料油需求将迎来季节性回升。操作上，建议逢低做多高硫与低硫燃料油价差。后期需重点关注国际局势变化、汽柴油价格及中东发电需求表现等因素。