期货助力实体行业高质量发展

期货市场是行业风险管理的平台，也是市场价格发现的平台。目前有色金属期货价格已成为宏观经济决策的重要参考指标,同时在有色期货市场上已形成了具有影响力的 “中国价格”。期货市场为企业提供准确的价格信号和风险管理工具，部分品种的期货价格逐渐成为现货贸易的定价基准，有色企业可通过多维度运用期货工具改善成本控制、进行库存管理等。

4月19日，由新湖期货主办的“第八届中国大宗商品产业线上论坛周”有色金属产业分论坛如期举行，会议上多位业内专家和产业嘉宾就有色金属期现货市场发展形势、市场行情表现以及实体企业应对机遇挑战等热点话题展开深入探讨。

多措并举，有色期现市场发展稳步推进

近两年来，受疫情反复、地缘政治冲击等多重因素影响，有色金属价格波动显著加剧。据上海期货交易所相关负责人介绍，随着时代的发展，衍生品市场成为资本市场不可或缺的一部分，中国期货市场规模也增长显著，2022年一季度有色金属期货市场持仓规模、期货交割量总体上升，期货市场一直在为有色产业高质量发展服务。

该负责人表示，期货市场是行业风险管理的平台，也是市场价格发现的平台。目前有色金属期货价格已成为宏观经济决策的重要参考指标，同时在有色期货市场上已形成了具有影响力的“中国价格”。

在产业层面上，期货市场能够促进相关产业结构的集中与优化，同时期货市场交割仓库的设置对产业发展发挥了引导作用。目前，长三角和珠三角地区的有色金属交割仓库对于形成实货交易与集散中心发挥了重要的推动作用。交易所对交割仓库的严格管理，也推动交割仓库作为当地物流枢纽，高效地连接了产业上下游，优化整合了区域供应链体系。

在企业层面上，期货市场为企业提供准确的价格信号和风险管理工具，部分品种的期货价格逐渐成为现货贸易的定价基准，有色企业可通过多维度运用期货工具改善成本控制、进行库存管理等。此外企业还可以通过注册期货交割品牌，帮助企业增加市场的知名度和产品“含金量”。

该负责人表示，过去几年上期所在助力有色产业高质量发展上做了多项工作：一是通过加强市场监管，保障市场运行平稳有序；二是充分发挥期货交割“纽带”作用，切实解决企业产供销难题；三是充分发挥标准仓单平台服务功能，帮助企业提高资金使用效率；四是持续开展多场线上线下相结合的产业投教培训活动，推动更多企业了解期货并合理利用期货工具管理风险。

下一步，上期所将在有色金属期货板块持续推进一些重点工作：一是优化品种功能发挥水平，推动沪铜期货修改交割品级落地，配合制定再生铅国家标准、为允许再生铅参与交割奠定基础，开展国际铜期货服务产业专项活动；二是稳步推进新品种上市工作，推进氧化铝期货上市，继续开展镁、钨、铝合金、钴等储备品种研究；三是做好产业和企业服务，持续深入开展市场培训和投资者教育。

就国内产业政策在有色金属市场如何释放红利，中国有色金属工业协会再生金属分会副秘书长张琳表示，产业政策对企业和市场产生了巨大影响，资源环境安全是国家可持续发展的核心问题，要加快构建面向“双碳”目标的新型产业体系，推动绿色低碳成为新的竞争力和增长点。

张琳表示近年来“双碳”政策对有色市场影响深远，将构成我国有色金属再生产业发展的最大红利。尽管我国再生金属企业与原生金属企业相比起步较晚、规模也较小，但经过近年来的快速发展，再生有色金属企业的规模显著提升。据不完全统计，2021年我国在建和新建再生有色金属项目超过30个，涉及产能约620万吨。2022年一季度，已取得环评批复的再生有色金属项目涉及产能超过360万吨。

张琳表示，过去十年我国有色金属总产量中再生金属占比稳定保持在24%左右，但随着“双碳”深刻影响行业格局，预计再生金属占比将突破向上，有力支持我国有色行业向绿色低碳发展转型。

她介绍，近期中国有色金属工业协会再生金属分会的工作重点包括：推动产业政策进一步优化、建设再生铜铝加工配送中心、拓宽进口原料种类、打通国内外资源保障堵点难点、促进铝灰渣规范处置、加快重点产品上市研究、提高再生有色金属利用水平、强化产业发展支撑体系等。

拥抱变化，有色金属市场凸显韧性

对于2022年的有色金属市场表现，新湖期货有色金属研发总监孙匡文认为，在全球变局、地缘政治等多因素叠加下，全球通胀压力已成为市场焦点，而有色金属板块的金融属性偏强，与全球通胀高度正相关性，若通胀持续攀升或维持高位，则有色金属价格走势偏强的概率较大。

从供应端来看，孙匡文认为2022年有色金属供应端处于修复周期，各品种之间供应增长力度及节奏有所不同，预计供应增长在上半年表现不甚突出，或在下半年有明显体现，其中铝的产量修复预计较迅速，而铅供应增长潜力较大。

从消费方面来看，孙匡文表示，海外市场仍处于经济复苏周期，有色消费维持增长，但边际增速有减慢趋势，而国内传统消费仍未见起色，新能源新基建的有色消费持续增长，对镍铝铜锡等品种都产生利好作用，此外有色库存多数处于低位，为价格提供较强支撑。

总体来看，孙匡文认为年内有色品种将维持高位甚至进一步上涨，目前去谈有色金属价格转向为时过早，就具体品种来说，下半年锡镍铜表现强于铝锌铅。

上海有色网大数据总监叶建华对2022年铜产业链做了详细解读。他表示，从铜产业链供需来看，尽管上游铜精矿供应宽松难见太多干扰，新扩建矿山产能推进顺畅，铜冶炼厂的利润也在加工费TC回升以及硫酸价格高企下持续回升，冶炼厂保持较高的生产积极性。然而，考虑到二季度我国铜冶炼厂集中检修所涉及的粗炼产能可能占到我国总量的四分之一，预计下半年铜冶炼厂才能释放产能。此外，由于我国铜进口窗口持续关闭，年内进口预计很难保持在去年水平，我国铜产业链上游铜矿供应瓶颈有望缓和，但短期难以形成有效供应增量。

叶建华强调，尽管在通胀高企下，欧美发达国家开启加息周期，但国内政策春风频吹，流动性充裕，基建托底作用的预期加强，因此预计全球实体经济韧性犹在，对铜消费增长预期有一定支撑，中长期铜价更多以“新能源故事”来支撑，若下半年全球流动性收缩、海外通胀压力缓解，叠加铜基本面转向小幅过剩，需要警惕铜价见顶回落的风险。

国家电投铝业国际贸易有限公司资深分析师林进宇对2022年铝市场驱动因素做了深入分析。他表示，近年来从铝行业供需基本数据来看，全球电解铝供应增加的同时，一些主要的消费领域振荡下行，而驱动铝价近阶段保持强势的主要因素包括全球宏观政策环境、全球能源转型。从宏观角度来看，过去两年欧美实行极度宽松的货币环境，由此带来的通胀预期也增强投机性需求，这是推动铝价上涨的最重要因素。2022年海外主要经济体已逐步转入加息周期，然而通胀或仍将维持高位运行，对铝价形成较强支撑。

从能源转型对铝市的影响来看，新能源转型带来了铝消费新增动力，虽然无法精确量化，但也不能忽略。短期来看，地缘政治危机冲击新能源转型进程，若欧洲不解除对俄罗斯相关制裁，欧洲能源短缺短期内无解，并将带来海外电解铝价格成本飙涨，预计欧洲铝产能或有进一步减少威胁，更多需要以中国等地铝产品增量来弥补缺口，中短期内电解铝价格有望维持高位运行。

对长期铝价趋势，林进宇强调或出现趋势性回落，因随着驱动铝价上涨的逻辑在长期面临调整，特别是考虑到未来地缘政治引发的全球铝贸易再分配、铝新增产能转移及再生铝产能提高，都有助铝价回归。

从有色行业企业角度出发，亨通集团上海贸易有限公司总经理陈春亮就积极应对百年变局叠加世纪疫情的机遇与挑战，利用期货套期保值工具来锁定价格风险做了生动讲解。在套期保值案例方面，他详细介绍了有色金属企业套期保值的必要性、自我定位、风控规范、决策执行和绩效考核等多方面内容，重点讲解了企业如何通过“套期保值（AI）交易系统”将前端数据、中端策略（含交易）、后端考核串联起来，形成一整套行之有效的套期保值操作流程。

陈春亮认为，套期保值操作应在风险能有效控制的前提下进行规范化、流程化、智能化操作。从有色企业实战角度来看，他重点讲到以金属量平衡表作为整个套期保值流程的入口，对总风险敞口进行管控，并且运用外盘、期权等辅助工具，进行内外盘互换、期货—期权互换、期权宽跨交易、基差套利等策略增加收益，并提出借助程序化软件对交易执行进行优化，提高交易效率降低交易成本。

对于有色企业团队套期保值的诀窍，陈春亮指出套期保值团队在首先确保风险有效控制，同时还要充满激情、勇于创新、积极担当，以勤奋和专业的态度拥抱变化，用期现结合来帮助企业实现趋利避害稳定经营的目的。