成本坚挺 燃油表现偏强

受国际油价快速反弹带动，近期燃料油价格涨幅较大。国际油价持续偏强，炼厂原料采购难度加大，部分炼厂考虑调低开工率，上游惜售心态较重，现货价格坚挺；船用需求有限，运价偏低的背景下船商以消耗前期库存为主，终端按需购买。燃料油上涨由成本推动为主。

短期国际油价走势受地缘因素影响过大，欧美对俄能源出口的制裁一定程度上加剧了市场供不应求的局面。OPEC组织近日表示，目前世界上还没有哪个国家有能力替代俄罗斯700万桶/日的出口量，OPEC对于填补俄罗斯原油供应“心有余而力不足”。能源资讯机构EnergyAspects指出，全球目前几乎没有闲置的原油产能，只有沙特有能力大幅增产，即便OPEC增产，对原油市场产生的影响也十分有限。预计国际油价供给紧张的局势短期较难发生实质转变，国际油价维持偏强运行的可能性较大。

受全国多地疫情影响，部分地炼因原料供应及产品运输受限而降量，厂家对后市持谨慎心态，担忧库存积压。近期华星石化有停工检修计划，山东地炼整体开工率持续下滑。国际油价强势反弹，地方炼厂理论炼油利润持续下行。疫情管控下成品油需求预计受到抑制，且山东多地交通严控，地炼出货及原料入库均受影响，燃料油工厂库存量较上周增加。在疫情影响下，供油商无法提货，因此挺价意愿强烈，但终端需求清淡，部分商家跟跌出货为主。

新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，上周新加坡燃料油市场库存上涨至2336万桶。燃料油不同品类供需面分化严重，新加坡含硫0.5%船用燃料市场持续面临供应紧张局面。新加坡含硫0.5%船用燃料油的溢价不断走强，多数船舶选择到性价比更高的舟山、上海及韩国加油，新加坡海事及港务管理局（MPA）数据显示，2月份需要燃料加注的船舶靠港次数下降了10%，新加坡船燃需求偏淡。

与此同时，高硫船燃需求触底回升，主要需求驱动来自电厂发电。中东、南亚电厂的燃料油需求季节性反弹，对于高硫燃料油市场有所支撑。原油价格继续修正，宽幅振荡为主，新加坡燃料油市场价格也将延续振荡走势。

自2020年年底开始的全球贸易复苏至今，全球海运贸易量已恢复到疫情之前的水平。但商品市场航运贸易复苏程度有所不同：全球各地对防疫物资和生活必需品的运输需求强劲，支撑欧美等主干航线运费维持高位，美国部分港口拥堵加剧了集装箱市场运力供不应求的情况；干散货航运需求也持续强劲，受大宗商品价格持续上涨及中美贸易往来恢复的提振，下游补库积极性增加。整体航运市场运力保持温和增长，运费预计难以较大回落，全球海运贸易的前景总体上较为健康。受原材料价格上涨影响，当前中国沿海散货运价水平较上期上涨3.6%；同时海外出口订单滑落，导致中国出口集装箱运价水平较上期下跌1.9%，短期贸易海运需求相对平淡。

后市来看，原油成本支撑依旧偏强，燃料油跟随油价波动。当前船用油需求相对平淡，疫情影响下炼厂库存小幅累积。目前化工品多处于成本支撑与需求低迷的博弈周期中，建议投资者偏多思路为主，轻仓操作，关注疫情对燃料油运输消费的实质影响。（作者单位：华安期货）