原油 区间波动为主

近期，油价大跌后又迅速反弹，速度之快超过大多数人的预料。从历史走势来看，在突发事件刚刚发生时，油价一般会倾向于过度反应，等到预期落地再逐步回落。此次俄乌冲突就有这种趋势，短时间内油价伴随恐慌指数（VIX）大幅冲高，等到事态明朗后迅速回落。实际上，当前的大涨大跌就是这种对预期严重不确定的体现。

俄乌局势仍是主要影响因素

随着俄乌谈判进入第五轮，市场普遍下调了对于油价中的风险溢价。俄罗斯乌拉尔原油和布伦特原油之间的价差从28美元/桶缩小至10美元/桶。但是问题并没有得到解决，目前只是和平曙光初现，具体结果仍无定论。

欧盟各国政府将与拜登举行一系列峰会，旨在强化西方对俄罗斯的回应，届时他们将考虑是否因俄罗斯入侵乌克兰而对俄罗斯实施石油禁运。斯洛文尼亚外长表示，欧盟计划加强对俄制裁，措施包括对俄罗斯船只关闭港口，并禁止进口俄罗斯能源。考虑到欧盟形成的所有决议必须所有成员国一致通过，此次峰会上大概率最多形成一个逐步寻求替代能源的方案，真正对俄能源有依赖的国家是很难放手的。

OPEC并无明确增产意愿

在本轮油价大幅波动的过程中，OPEC关于增产的表述也是一变再变。起初几个主要国家都表示OPEC是经济联盟不是政治联盟，当前的供需格局不需要额外增产，3月的OPEC会议只用了很少的时间就通过增产额度不变的决议。但随着油价的不断攀升，阿联酋、伊拉克表示希望增产的意愿；美国也适时放出可能解除对委内瑞拉和伊朗制裁的消息打压油价。当前的最新消息是，阿联酋和伊拉克认为目前增产结构较为合适，伊朗和美国谈判也仍在持续，目前的难点在于俄伊之间的贸易是否在制裁范围内和美国国内对解除制裁的反对声音较大，共和党议员普遍认为，伊朗要价太高。按照现货提前一个月采购安排生产的流程，OPEC想要增产势必要等到5月之后，而那时阿联酋、伊拉克都会执行新的减产基准，产量大约会在5月分别跳增30万桶和13万桶，因此额外增产的能力本身就较为有限。

此外，沙特近期表态一直比较强硬，近日又在外交部官网书面声明由于也门对其石油设施的袭击不会对油价大涨承担责任。这一方面是对美国在伊朗、也门问题上对沙特安全利益的忽视不满，另一方面也是维护OPEC+体系的一致利益。所以OPEC这边大概率还是按部就班地增产。而伊朗、委内瑞拉这边能否有进展其实更多和俄罗斯的制裁情况相互绑定，如果俄罗斯产量大幅下滑，美国自然会退让从而寻找替代能源，反之则会继续维持现状。

综上所述，近期原油市场的大幅波动表现是对未来制裁的不确定性反应。未来一段时间，原油仍会围绕100—120美元/桶区间宽幅波动，但各国的态度已经表述得十分清楚，油价会随着不同国家的态度而起落，目前油价更合适的操作模式是逆向操作，而非追涨杀跌。（作者单位：申银万国期货）