期卷上行受阻 震荡蛰伏以待时变？

周初市场做多氛围高涨，在市场氛围提振下期卷得以大幅冲高，逻辑上也是受俄乌冲突导致海外热卷价格大幅上涨，提升国内钢材出口预期，热卷有望收益，但好景不长期卷随后便出现回落，当前热卷基本面如何，情绪影响下期卷后续将如何运行？

留意外围扰动

从前期热卷上涨的逻辑上看，一方面，俄乌冲突之下原油大涨，提升通胀预期，钢材原料端双焦和铁矿均出现大幅上涨，成本上助推热卷上行，另一方面则是海外热卷价格大幅上涨，情绪上对国内期卷的带动。不过当前来看，外围地缘政治因素变化较快，加上国内政策上的基调，在情绪影响过后，实质影响还有待观察，核心的关注点应回到基本面上。

供需均处恢复之中

从目前热卷现实基本面上看，供需表现一般，供应上，热卷伴随着限产趋弱，产量继续小幅回升，数据上，Mysteel上周调研五大钢材周度产量955.97万吨，周环比增加31.07万吨，热卷产量317.08万吨，较上周增加1.78万吨，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.72%，环比上周增加1.29%，日均铁水产量219.76万吨，环比增加10.91万吨。钢厂盈利上，盈利率为83.55%，环比增加0.43%，利润尚可。后续来看热卷产量预计还将继续恢复。

需求方面，受下游基建以及制造业需求恢复，热卷需求表现尚可，数据上看，上周钢联公布五大成材表观需求933.08万吨，周环比增加103.12万吨，热卷表观消费329.04万吨，周环比降11.04万吨。后续在政策稳增长背景下，需求预计还会继续改善，预期继续向好，继续留意终端消费的恢复进度。

库存延续去化

最后库存表现上，在下游需求回升的作用下，热卷社库和钢库均继续去化，整体库存依旧低位运行，数据上看，截止2月24日，据Mysteel监测的全国33个主要城市社会库存为266.79万吨，较上周减少6.87万吨，较去年同期减少53.89万吨。截止3月3日，据Mysteel监测的全国37家热轧板卷生产企业中热卷厂内库存量为91.56吨，较上周减少5.09万吨，较去年同期减少33.88万吨。库存消化情况还需继续观察。

总结

目前热卷从基本面上看，供需均处于恢复之中，需求表现尚可，库存则延续去化，在俄乌冲突影响之后，热卷高位震荡。展望后市，在限产放松后，热卷产量预计会继续回升，需求方面在稳增长背景下，预计边际向好，不过当前供需恢复的节奏差异不确定性还是较大，短期在俄乌冲突背景下成本支撑较强，可震荡偏强看待，低位做多为主，主要观察点还是在于真实需求的兑现情况以及宏观政策的进一步刺激的可能。

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