光大期货：尿素静待3月需求启动 但政策导向下可在期价高位时沽空

1、政策：2月国家发改委多次强调化肥等重要原材料和初级产品保供稳价，进一步强化大宗商品期现货市场监管，加强大宗商品价格监测预警。受此影响，国内尿素行业生产水平维持高位，期货盘面整体情绪较为悲观。

　　2、原料：春节之后国内外能源价格波动幅度较大，乌克兰和俄罗斯军事冲突升级进一步提升国际市场原油、天然气等商品价格，尿素成本端实际影响较小，但情绪带动期货市场出现波动。

　　3、供应：由于西南地区天然气管道问题，气头企业开机出现阶段性影响，但行业生产水平在国家保供稳价的政策导向下，停工停产企业加快复产步伐、新增产能加快投放步伐。2月国内尿素企业平均开工率提升2.29个百分点至70.68%，气头尿素企业开工率实际提升15.66个百分点至68.02%。尽管如此，2月尿素产量依旧出现明显下滑，全月产量较1月下降17.97%，同比下降10.81%。新增产能方面，内蒙古乌兰大化120万吨尿素项目试车中，近期或产出成品，再加上2月底之后国储化肥或逐步释放，预计3月尿素实际供应量将出现明显提升。

　　4、库存：2月尿素企业整体处于累库通道，截至2月24日，尿素企业库存总量63.2万吨，较1月底的49.5万吨提升12.3万吨，增幅24.17%。3月中下游备肥活动或较2月有所提升，企业或将以去库为主。但受国家政策导向，尿素出口暂无放开可能，港口库存全月维持低位稳定状态。

　　5、需求：春节之后需求端整体虽有推进，但不及预期。农业需求方面，部分春耕用肥持续跟进，但基层采购在价格上涨幅度较大之时将受抑制，因此暂未出现明显增量。工业需求方面，复合肥行业同样以春耕备肥为主，但行业开机率目前维持较低状态且提升缓慢，对尿素刚需支撑力度有限。按照季节性规律来看，3月份复合肥行业开机率或将出现明显提升，届时对尿素消耗也将呈现增量表现。同时，部分肥企出台优惠政策刺激夏季肥预收，后期市场成交或有提升。其他工业需求如胶合板、三聚氰胺行业开机处于恢复阶段。整体来看，当前尿素市场需求端释放力度有限，但3月份或表现增量趋势。

　　6、观点：3月尿素市场或将出现供应、需求双双提升格局。供给端将在新投产能、国储肥投放的预期下出现明显增加，但当前西南地区仍有部分气头企业处于检修周期且恢复时间尚未明确，或将导致尿素阶段性日产出现波动。需求端下月将较2月出现明显提升，但也仍需关注尿素价格提升幅度，若价格涨幅过大则将再次延缓中下游采购节奏。整体来看，3月尿素市场格局较2月相比处于供需双强局面，但现货价格在国家保供稳价政策指导下难以出现大幅度上涨，区间震荡或为主要趋势。期货盘面除国家政策影响外，也将继续受到煤炭、宏观、国际地缘政治等因素影响，短期市场情绪偏空，但在需求存在启动预期的情况下尿素期货盘面或出现阶段性反弹，可择机逢高沽空。

　　7、风险：国家保供稳价政策进一步发力；煤炭、能源及其他大宗商品价格波动对尿素盘面的情绪带动；需求端释放不及预期；供应提升速度超预期