牛钱豆粕周报（2022.2.25.）

一、行业概况

俄乌战争爆发，和两国相关的品种发生较大的波动，农产品中小麦玉米首当其冲，豆粕也随之受到影响。目前豆粕依然处于较为紧张的局面，供应端目光转移向北美，加上美国需求较好，美豆榨利好，价格或易涨难跌，国内豆粕跟随美豆粕，涨势可能会持续。

国内终端成交小单为主，整体不旺，豆粕现货供需两淡。低库存对价格有一定支撑作用。

二、行业资讯

1.国际谷物理事会（IGC）周四公布最新月报，进一步下调2021/22年度全球大豆产量预测1500万吨至3.53亿吨，同比下降4%。下调2021/22年度全球大豆消费量800万吨至3.63亿吨；下调2021/22年度全球大豆期末库存900万吨至4300万吨。下调2021/22年度全球贸易量600万吨至1.61亿吨。

2.南美专家Michael Cordonnier：阿根廷的大豆现在正进入关键的繁殖阶段，天气再次变得干燥。2月和3月的天气对大豆至关重要，2月下半月的预测令人担忧。周末大部分地区有阵雨，使得东北地区持续干燥。预计本周阿根廷大部分地区干旱，预计6-10天的降雨量将低于正常水平。这将使干燥再次扩大，导致额外的压力。布宜诺斯艾利斯谷物交易所将大豆产量预估维持在4200万吨不变，但表示需要更多降雨才能维持这一产量水平。他们表示，大豆受到低于正常降雨量和高温的负面影响。罗萨里奥谷物交易所估计产量为4050万吨，可能会降至3800万吨。

3.阿根廷油籽压榨商会CIARA-CEC和出口公司周三表示，阿根廷农户可能会将部分大豆卖给巴拉圭加工厂，这与正常的贸易模式截然不同。巴拉圭严重的干旱正令作物受损。CIARA-CEC主席称，对巴拉圭的大豆出口可能是零星的。去年年底，阿根廷45%的压榨厂处于闲置状态，这个数字可能还会上升。阿根廷是全球豆油和豆粕的最大出口国，从欧洲到东南亚，这些豆油和豆粕被用来养猪和养家禽。此前，阿根廷通常从巴拉圭进口大豆加工。但由于干旱，地处内陆的巴拉圭正面临十年来最糟糕的大豆产量，可能会较上一年度减少一半。

4.布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四称，阿根廷农业心脏地带将迎来一周的小雨，且接近月底雨量有望增加。未来几周的降雨水平将非常关键。对阿根廷、巴拉圭和巴西干旱的担忧一直推升全球谷物价格。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，未来一周农业产区将迎来一些降雨，但降水量大多介于10-25毫米，本月最后一周雨量将增多。交易所在天气报告中称，”预估时间段的中段，一轮风暴锋面的经过将带来不同程度的整体降水过程，最大降水量将在农业区西北部至中部。”报告指出，2月24日前后，强风暴将给Pampean地区东部和美索不达米亚大部分地区带来25-100毫米降水量。

三、现货情况

截止至2022年02月17日，张家港地区豆粕现货价格4200元/吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较近5年相比维持在较高水平。

美豆面积增加＆干旱预期

美豆新作或重回9000万英亩以上，2017年美豆面积历史最高9016万英亩，2021年8720万英亩，22年同比增3.4%。面积预增，天气可能依然大概率炒作，但产量降幅很难超预期。

拉尼娜预计5月结束，但尾部效应或影响美豆主产区，干旱将考验2022年度美豆生长。最近30天降水有所恶化，累计降水不足程度加深。

国内库存低，提供价格支撑

国内豆粕市场成交一般，截止1月28日当周，国内主要油厂豆粕周度提货量132.2万吨，较前一周减幅25.1%，同比去年减幅13.2%。春节后饲料厂开始消化库存。高价格导致企业采购意愿不高，仅刚需补货为主。

截止2022年02月20日，油厂豆粕库存为32.57万吨，环比增加4.71万吨。从季节性来看，豆粕存位于历史较低水平。

生猪存栏依然高，饲料产量尚可，短时间需求支撑强

2021年12月，饲料当月产量2527.3万吨，环比-2.5%；同比+3.7%；累计产量29344.3万吨，累计同比+16.1%。

2021年12月，猪饲料当月产量1336.5万吨，环比+4.6%，同比+12.9%；累计产量13076.5万吨，累计同比+46.46%。

官方数据显示，12月生猪存栏44922万头，较9月末+2.65%，同比+10.5%；12月能繁母猪存栏4329万头，月环比+0.768%，同比+4%。

前期猪价下跌主要受终端需求疲软、多地白条烂市、而养殖场加速增量，市场猪源充足，供大于求，猪价出现大幅度下跌。后续各地区开学、复工陆续增加，需求或有一定支撑，整体来说，供应依旧较为宽裕，饲料需求相对稳定。

榨利上行，开机率恢复中

截止2022年02月23日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润为-453.3元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润为1265.6元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于较高水平。

本周111家油厂开机率为59.4%，低于此前预期，较第6周实际压榨量大增105万吨。多数油厂在经历春节长假后，陆续恢复开机。

四、总结

俄乌战争成为市场的焦点，但从实际影响上，对豆粕冲击并不大。目前豆粕依然走四个逻辑：1，南美减产虽然没有那么夸张，但从供应上来说，奠定了基调；2，美国需求旺盛，压榨量大，从需求端来说，也奠定了基调；3，南美还没集中上市，北美销售如火如荼，炒作自然不弱，特别是借助俄乌事件；4，国内豆粕库存低，豆粕价格有跟随美豆上涨的粘性。

远观之，美国种植面积提升，但干旱似乎抬头，为未来炒作提供了契机。美豆销售到5月在量上有较大边际递减，加上国内生猪存栏可能会迎来拐点，走出3月后，豆粕不确定性会逐渐增加。或许应该珍惜现在的趋势性，炒作情绪必然会随着估值的偏高而逐渐衰退。

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