备货强提振，纯碱反弹持续性待考验

2022年以来纯碱期货一改去年后两个月的颓势，连续反弹近两周，仔细审视下发现，其实纯碱的基本面并没有较大的改变，近期主要还是由于下游玻璃淡季备货、成本端煤炭价格扰动减少等因素，使得纯碱期货价格迎来了反弹。纯碱当前基本面现状如何、未来潜在关键点在哪、未来是否还能上演2021年前三季度持续走强的局面呢？

01供应高位持稳

上周国内纯碱企业开工率周环比小幅提升，保持在82.81%，供应整体维持同期高位，纯碱周度产量55.42万吨，其中重碱30.511万吨，重碱占比纯碱的份额小幅提升。供应端近期新增检修的有1月9日开始的重庆碱胺（联碱法），年产能40万吨，检修十天左右。中源化学（年产能130万吨）2期装置1月10日检修，检修10-20天。

02玻璃备货提振市场情绪

随着春节的临近，短期地产施工临近尾声，重碱主流下游的平板玻璃开始备货，提振了玻璃纯碱期货市场情绪。纯碱库存高位小幅回落，截至上周五全国纯碱企业库存182.03万吨，重质纯碱库存103万吨，轻碱库存去化较多。

重碱下游主要集中在平板玻璃和光伏玻璃，2021年2季度以来，建筑地产的施工数据、新开工面积、拿地数据等增速都出现了较大幅度的放缓，多项政策用来保证“房住不炒”，2021年12月初中央经济工作会议强调2022年发展“稳中求进”的基调，这些因素综合来看，短期地产建筑有一定消费韧性，大幅回暖还需要时间来换取。

截至2021年11月底全国累计新增光伏装机34.83GW，同比增加34.48%，较预期（此前协会公布的55-65GW）相比还有距离。年内光伏产业的硅料、硅片、电池片、组件价格分别上涨产业上下游利润分布差异较大，电网并网问题解决也需要时间，所以光伏的推进有所放缓，光伏玻璃占比整体玻璃消费的8%-10%，加上双碳背景下，新能源对于石化能源的逐步替代是大势所趋。

03利润延续回落

虽然最近玻璃和纯碱期货价格都出现了反弹，但现货价格依旧延续回落态势，小幅回落，当下纯碱现货价格全国主流平均价格在2400-2500元/吨之间，成本价格在1900元/吨附近，利润水平逐步收窄。原料端动力煤价格逐步企稳，原盐供需稳定，合成氨稳中有涨。

04基差逐渐收窄

截至收盘，纯碱2205合约基差-108，基差由前期的升水结构转变成现在的，期货高于现货的基差贴水结构，2205和2209合约价差-86，纯碱不同月份合约维持远强近弱的格局。截至昨天纯碱库存仓单1435张。

纯碱合约不同月份价差一览

05纯碱综合观点

综合来看，纯碱供应维持高位持稳、消费受下游玻璃备货短期期货价格有所提振，利润继续收窄，随着施工季的临近结束，消费暂时恐难有较大改善，所以纯碱短期反弹空间或有限，维持震荡偏强态势。中长期的趋势机会可能还需要考验地产建筑消费的回暖、光伏推进、疫情等因素的影响。

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