乙二醇下方还有空间吗？

在10月走出一段“波澜壮阔”的上涨行情、最高一度上冲至7500元/吨以上后，乙二醇期价一路振荡下跌至4800—4900元/吨一线；12月24日夜盘，乙二醇主力合约EG2205收报4859元/吨。虽然近期油、煤工艺利润均处于亏损状态令乙二醇成本端存在一定支撑，但在供需格局整体偏弱的影响下，预计后期乙二醇还将继续承压弱势运行。

装置重启令乙二醇开工回升

自12月中旬开始，包括内蒙古地区、华南地区多套乙二醇装置重启恢复生产，乙二醇开工率也自低位回升，尽管整体仍处低位，但由于后期还有部分检修装置重启，乙二醇供给端压力预计还将继续增加。12月24日，乙二醇综合日度开工率为49.98%，较前期低点上升3.59个百分点，较2020年同期下降6.49个百分点。

2022年，国内乙二醇仍然处于产能扩张阶段。从目前统计情况来看，2022年国内有13套共计840万吨年产能新装置计划投产，其中约280万吨新装置计划在2022年一季度投产，占国内现有总产能的13.62%。尽管由于利润问题部分装置投产时间可能出现推迟，但由于包括广西华谊、新疆广汇等多套装置已完成试车等待重启，而浙石化、镇海炼化等装置为大炼化项目中的一部分，这部分装置的投产概率较大，后期国内乙二醇投产压力仍然较大。

终端需求暂无明显起色

随着“金九银十”消费好转预期落空，终端织造市场需求表现便转入弱势状态。进入12月，终端市场需求表现仍无明显起色，国内市场订单缺失、海外虽偶有订单但数量偏小，江浙织机开工受此影响持续保持低位。

前期江浙地区出现新冠肺炎疫情，部分织机在疫情管控措施下出现停车现象，由于2022年春节假期时间偏早，部分织造企业在多重因素影响下选择提前停产放假，织机开工因此或将有进一步下降。在终端负反馈向上持续传导后，聚酯端开工在需求偏弱以及自身库存压力累积的影响下也同样面临下行压力，乙二醇需求表现整体偏弱。12月24日，江浙织机日度开工负荷为61.84%，较前期高点下降6.45个百分点，较2020年同期下降14.81个百分点；聚酯日度开工负荷为79.88%，较前期高点下降4.03个百分点，较2020年同期下降4.86个百分点。

港口库存连续上升

近期华东港口乙二醇计划到港船货增加，在下游市场需求表现弱势、港口库存出库量并未有明显增加的情况下，乙二醇港口库存在12月连续累积。虽然从绝对量上来看仍然处于偏低水平，但乙二醇港口库存压力较前期相比仍有所增加。

据统计，截至12月20日，华东港口乙二醇库存为72.3万吨，较前期低点上升15.7万吨，较2020年同期下降11.2万吨。

供给端，前期检修装置重启令乙二醇供给端开工自低位回升，2022年年初多套新装置计划投产使得乙二醇供给端存在较大压力；需求端，终端市场需求订单仍无明显起色，部分织造企业已提前开启停产放假，负反馈持续向上传导后乙二醇需求表现偏弱；库存方面，近期化工港口乙二醇库存持续累积，虽然绝对量仍然偏低，但库存压力与前期相比仍有所提升。

综合而言，我们认为，虽然理论加工利润仍处于亏损状态令乙二醇成本端存在支撑，但供需格局方面利空因素正逐步累积，乙二醇上方仍存在较大压力，预计后期乙二醇将承压弱势运行。（作者单位：中信建投期货）