消费和天气齐助力，豆粕迎久违反弹

近期由于南美的巴西和阿根廷干旱天气因素扰动，使得降水低于正常水平，为外盘大豆期价带来天气升水的情况，加上美豆出口的转好、豆粕压榨利润较好，美豆站上1300美分，日线6连阳。国内豆二、豆粕、豆油价格均有所上移，豆油受原油价格走弱的拖累，短期走势弱于豆粕，油粕比缩小。展望后市，目前天气炒作成分较大，中长期看巴西播种早有丰产预期，可能会缩短美豆出口时间，压制美豆价格。所以豆粕短期或维持强势，未来关注1月中旬巴西定产情况、3月巴西大豆对美豆替代、南美大豆产区天气的影响。

01.南美天气扰动

本月中旬USDA（美国农业部）出的大豆供需报告，无论是单产、种植面积、收货面积等和11月份的预估值没有变化，美豆自身短期的驱动并不多，上周美豆净出口增加81万吨，出口好转；赖氨酸涨价使得美豆粕的性价比提高，对消费有提振;美豆榨利逐渐提高；加上整体商品市场情绪好转，内外大豆及豆粕都迎来反弹。

南美大豆来看，主要焦点集中在巴西和阿根廷，其中阿根廷产量并不是很大约阿根廷的1/3，近期巴西南部南里奥格兰德州和巴拉那州降水偏少，低于正常水平，天气因素给美豆带来一定天气升水。所以未来大豆的主导逻辑可能转向南美，天气扰动及1月中旬的定产，对于美豆替代的冲击情况引导大豆市场发展。

02.国内豆粕重心提升

国内自己种植的大豆主要是非转基因大豆，用来制作豆制品等食物，基本不用来榨油，所以国内的豆油基本上是通过进口大豆来榨油。四季度前2月我国进口大豆分别为510万吨、857万吨，2020年我国大豆进口量在1亿吨附近。

截至昨天，华东地区豆粕现货价格3470元/吨，进口大豆压榨利润良好，近期维持在100-300元/吨附近，上周国内大豆压榨量184万吨，豆粕库存小幅回升至63万吨，但总体看处于同期偏低位置。截至收盘，豆粕2205合约基差+207，2205合约和2209合约价差-46。

消费需求看，年初至6月份国内能繁母猪存栏逐月提高，6月达到年内最高点，按照生猪从出生到商品猪约10个月的生长周期来看，年内下半年或明年上半年生猪供应相对宽松，所以短期从生猪对于饲料的需求来看，消费需求不大可能有大的减量。蛋鸡存栏虽然低于往年，但今年并没有大的集中淘汰，所以下游饲料对于豆粕的需求相对平稳。

03.豆粕综合观点

综合来看，美豆消费出口好转、南美天气助外盘大豆期货升水、国内消费需求良好，所以短期豆粕或继续震荡偏强运行，中长期博弈的关键点还在于未来天气对于南美阿根廷和巴西大豆生长的扰动、1月份巴西定产后产量状况、3-4月上市对于美豆出口替代等。

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