期债 市场乐观情绪不减

近期债市的主要波动来自于央行的一系列动作，目前市场情绪较为乐观，期债短期存在继续上行的可能。

11月经济数据从结构上看，固定资产投资和工业生产韧性较强，地产销售与投资增速均有改善，消费零售受疫情影响环比回落。随着地产政策底已现，房地产各项指标有所回暖。对于基建投资，随着施工淡季的到来，年内发力的空间已经不大，但是对于明年年初的基建投资表现将相对积极。制造业投资表现仍偏强，预计延续韧性。消费表现略好于预期。2022年消费改善的方向不变，但是短期内，随着冬季气温下降，疫情散发频率有显著增多的趋势，仍需警惕疫情对服务消费可能产生的潜在冲击。总体来看，目前的经济数据显示预期修复，明年年中之前经济修复的趋势有望延续。

在2021年的最后一个月内，降准，LPR下调如期落地。12月15日今年第二次降准落地，释放长期资金共计约1.2万亿元。随后，持续按兵不动的LPR迎来下调。央行宣布最新的1年期和5年期LPR利率，分别为3.80%和4.65%。其中，1年期LPR利率下调5个基点，5年期利率维持不变。今年两次降准对银行降低成本效果明显，成为本月触发1年期LPR报价下调的直接原因。此外存款利率定价机制改革推动银行负债成本下降，激发银行调降LPR报价。在MLF利率保持不变的情况下，1年期LPR下降，体现了银行持续加大对降低实体经济融资成本的支持力度，贷款市场报价利率改革潜力持续释放。

资金面方面，央行公开市场继续开展7天和14天逆回购组合操作稳定年末流动性，不过由于具体操作规模有限，而跨年资金需求逐渐增多，资金面出现分化，年内到期资金偏松，而跨年品种融出较少且价格高企。随着年末临近，预计央行公开市场操作规模亦会随之增加，叠加年底通常会有财政投放，平稳跨年问题不大。

地方债方面，目前地方债发行进度已接近尾声，本周全国地方债计划发行量为102.33亿元，是12月以来发行量最小的一周。目前财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，并将于明年起对专项债项目实行穿透式监测。从下达时间来看，2022年新增限额提前下达时间与2019年、2020年基本一致，均在上年12月前后，但较2021年大幅提前三个月。2021年年初，考虑到稳增长压力较小，叠加上年专项债发行额度较大、政策效应持续释放，财政部对专项债实施常态化管理，新增额度下达时间也晚于常年。而2022年一季度稳增长压力较大，财政部在较早时点提前下达部分新增专项债额度并推动提前下达额度在明年一季度发行，将有利于保障重大项目资金接续，带动扩大有效投资。

目前2022年重点工作方向相继发布，经济工作会议重提逆周期调节，结合近期央行举措，在国内经济仍偏弱的情况下，仍需宽松的政策环境支持。当前时间点下降LPR，是金融加大力度支持稳增长的体现。目前市场乐观情绪不减，期债或将维持上行走势。(作者单位：新纪元期货)