大豆 区间波动为主

自新季国产大豆开秤以来，大连豆一期货经历了先扬后抑的走势，本以为9—11月豆一价格高开高走会复制去年的牛市行情，没想到高价并未持久，随后价格一路回吐至12月下旬。究其原因：一是需求炒作动力不足；二是国内外大豆价差创下历史最高，丰厚的利润促使大量转基因大豆涌入国内；三是第三方资金收紧使得中小企业囤粮心态谨慎，因而导致大豆价格呈现“一步三回头”的态势。未来豆一价格将如何演绎？笔者从以下几个方面进行了分析。

阿根廷减产空间有限

对于明年新作大豆情况，USDA在12月的供需报告中已经定下了南美大豆丰产的基调。供需报告将2021/2022年度全球大豆年末库存预估下修178万吨至1.02亿吨，低于交易商预估均值1.0413亿吨，11月预估为1.0378亿吨。主要原因来自于巴拉圭大豆产量下调50万吨至1000万吨，中国大豆产量下调260万吨至1640万吨。对于2021/2022年度的巴西和阿根廷大豆产量保持不变，分别为1.44亿吨和4950万吨。

第四季度以来，USDA未对巴西和阿根廷大豆产量作调整，而市场预期拉尼娜气候在以往的年度对阿根廷大豆产量的影响程度大于巴西，那么现在阿根廷的大豆产量已经较上一年度的4741万吨调增了4.4%，未来即便有旱情影响，大豆减产空间依然有限。天气炒作能否给市场带来升水空间尚有很大的不确定性。

新粮收购计划存变数

今年，新季国产大豆开秤价可谓是高开高走，中储粮给的收购价也是一步到位。10月26日，中储粮各地库点纷纷发布公告，开始收购2021年的新豆筛粮,各地收购筛粮报价2.975—2.99元/斤不等，同时现货贸易企业也纷纷给出与之持平的报价。随后，中储粮和以象屿为代表的贸易企业先后调高收购价，最高收购价达到了3.15元/斤。不过，11月中旬后，随着豆一期货价格不断下行，各地贸易商谨慎收购，到了11月下旬，中储粮各地库点和企业纷纷下调收购价格；到了12月下旬，虽然豆一期货价格未回吐全部涨势，但春节前的消费清淡局面已然形成，后市很难有大幅上行空间了。

关于明年中储粮的收购计划尚有很多变数。首先是收购时间不确定；其次是收购价格目前虽然稳定，但不排除后期还会随行就市地下调；最后是收购主体是否还有新增力量依然是关注重点。12月22日，吉林敦化直属库发布公告要增储大豆，并把收购价提高至3.16元/斤，但公告并未具体表明增储量，如果只是一家粮库，那么对目前的大豆基本面难有太大影响；如果后续有更多粮库效仿，那么收购主体增加有望提振豆一价格小幅回暖。

卖粮高峰延后概率大

分析明年上半年的大豆价格，依然要看农户的售粮心理。明年3月前后是售粮高峰期，此前不打算售粮的农户基本上属于不着急还贷的，但拖到明年春暖花开后，存粮就会有一定难度，届时大豆存储或许会稍好，但玉米存储难度会加大，很多农户的习惯是将手里的粮一并卖掉。由此来看，卖粮高峰大概率会延后至明年3月，届时会给豆一期货带来一波压力。

年前备货已接近尾声

虽然因原料上涨，豆制品随之上涨是大势所趋，但产成品价格上涨后造成的需求低迷也是不争的事实。尽管豆制品相对猪肉、鸡蛋等替代品尚有竞争力，并且豆制品企业第四季度的出货明显转好，但在今年整体消费不景气的大环境下，利润空间却并未同步上涨，所以传导至生产端并不顺畅。

随着元旦和春节来临，一些中型豆制品企业因国产大豆成本太高，所以采购了一些进口的非转基因大豆与国产非转基因大豆进行掺混加工，这样可以适度降低企业的运营成本，但目前备货已经接近尾声，年前消费很难有好的起色。

根据以上分析，笔者认为，年前的卖粮高峰可能会移至明年3月前后，加之进口大豆到港，短期豆一将在5800—6200元/吨区间维持振荡走势。不过，在明年轮库拍卖前，下游或有短期的补库需求，届时将会促使豆一价格走势偏强。由此预计，在种植成本的支撑下，明年第一季度大豆下行空间有限，所以不建议在5700—5800元/吨区间内做单边空头配置，买05合约卖03合约的反套操作或为上策。(作者单位：徽商期货)