纸浆从去年底至今年年初，涨幅达到60%，之后又跌回原形。国内外因为疫情、交通运输出现问题，近日触底11连阳，今日又大涨6%，难道真的要复制去年年底行情？

首先我们了解一下纸浆的基本情况：2017年，全球纸浆供需平衡，总量1.8亿吨，化学浆占1.35亿吨，美国产量占全球的1/3。纸浆分为木浆、废纸浆（再生）、其他浆，木浆分为针叶浆和阔叶浆，这里的针叶阔叶可不是用树叶去制纸浆哦，是针叶或阔叶树的树干（去除树皮），针叶纸浆有较强的韧性，所以制作纸的时候需要添加大概15%的用量。 

针叶乔木属于稀缺资源，所以纸浆价格看针叶，而且我们期货交割的纸浆就是漂白针叶纸浆。因为我国缺少针叶乔木，针叶浆进口依存度近100%，加拿大占30%，所以纸浆期货的涨跌还是要看国外的几个纸浆大品牌。

我国废纸浆占纸浆生产总量的60%，木浆占30%。漂白针叶浆按比例只需要占进口比例的15%左右，因为无法自给，占比达到木浆进口的40%，可见缺少针叶浆是我国纸业发展的巨大掣肘。

我国用纸分类，箱纸占43%，印刷用纸占25%，包装用纸占18%，生活用纸占9%。可见我国用纸主要在物流和文教办公，其中需求波动比较大的就是物流包装用纸。总的来说，用纸的需求相对稳定，价格的驱动还是在国外的供给端。

 今年纸浆下跌主要有几个原因：1，年初包装纸价格过高，形成了有些政策调控；2，经过暴涨的透支，下游需求恶化，上半年旺季不旺；3，6月份纸浆基差转负，中国市场的采购情绪降温，海外浆厂库存压力增加，对外报价开始下调；4，欧美市场消费开始下滑。

从成本和利润来看，目前国内纸浆行业成本大概4200元/吨，利润520元/吨；进口700美元/吨，折合人民币大概4450元/吨，售价5000，有500/吨左右的利润。为防控疫情，二连浩特以及满洲里进口受到影响，特别是对俄罗斯针叶浆的铁路运输的影响较大。另外，由于加拿大内部的公路、铁路运输中断，加拿大浆厂公布新的停产计划以及涨价计划。这两个利多因素发酵下，短期推动了纸浆价格，基差缩小。

国内四大纸种（生活用纸；双胶纸，用于彩色杂志；双铜纸，用于挂历、书皮、包装、标牌；白卡纸，用于名片、证书、菜单）的产能利用率均处于5年来同期的最低水平，这种现象是从今年才开始出现的，已经体现出我国用纸的需求明显下滑，从趋势上看，这种状况在今年较难改变。 

总结： 

纸浆品种是针叶纸浆，而我国针叶浆主要依赖进口，但我国针叶浆的进口量较大，从需求端直接影响国外主要厂家的出厂价格。因为疫情影响了国内进口渠道，加上加拿大国内运输出现问题，国内市场恐慌导致纸浆价格上涨，但中长期必须面对两个问题：1，全球针叶浆的库存高企；2，国内用纸需求的下滑。

供应端，国内外针叶浆没有集中投产，未来三年每年产能增速仅有 1%。目前针叶浆产能几乎满负荷，供应增量上没有太大压力。整个造纸的纸浆库存主要集中在造纸厂，因为纸浆价格对去库更加敏感，一旦下游备货产生去库驱动，纸浆可能会产生阶段性上涨。

近期纸浆可能会因为全球疫情、物流端的问题而上涨，但中长期很难看到供需失衡的可能，更多的是明年补库产生的阶段缺口，在需求走弱的前提下，大行情到来的可能性并不高。 

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