做精做细做实研究 为玻璃产业护航

分析师在期货品种成熟发展过程中起着重要作用，通过对产业的研究，分析期现货市场的情况，寻找风险管理的途径，进一步促进期货功能的发挥。

物产中大期货有限公司（下称物产中大期货）分析师张骏作为玻璃产业中最早的一批分析师之一，多年来深耕玻璃产业一线，从玻璃到纯碱，做精、做细、做实玻璃产业链研究，通过稳扎稳打研究基本面，形成了成熟的研究框架。在此基础上，随着行业的发展变化，他不断升级研究思路，与时俱进，并结合风险管理公司的优势，将研究落地，为玻璃产业“护航”。对他来讲，作为“资深高级分析师”有着怎样的感悟，在产业服务中又有着怎样的经验呢？对此，记者采访了张骏。

期货日报：资深高级分析师在产业服务中发挥着怎样的作用？如何看待研究与服务产业之间的关系？

张骏：期货分析最重要的就是要对期货价格的未来走势作出正确的判断，这不仅需要有扎实的理论基础和严谨的思维逻辑，还需要良好的心理素质和勇敢的冒险精神。此外，商品研究需要深入产业，与实体企业打交道，这需要分析师善于倾听和沟通。所以，我个人认为一名优秀分析师的性格必然是动静皆宜、“可盐可甜”。用我们领导的话讲，一名优秀的分析师应是“坐下来能写、站起来能讲、走出去能干”。

在国内期货行业30余年的发展历程中，期货分析师的角色和发挥的作用在不断变化。简单来讲，分析师的研究工作已经从过去以投资者教育为主的纯成本卖方型研究，逐步转向以利润为中心的业务型研究，未来或将加速转向以“投研一体化”为主的买方型研究。

行业发展和研究思路不断升级的背景下，期货分析师在产业服务的过程中发挥的作用也相应变化。当前，期货分析师有更多机会参与期现交易、合作套保、交割等业务，介入具体策略的制定和实施过程中。相比过去，这一模式更有利于期货分析师研究成果落地，更大程度地发挥了期货公司的投研力量。

对于产业而言，期货、期权等衍生品是规避风险的工具，但在日益复杂的宏观和市场环境下，产业运用衍生品的难度也有所增加，根源在于对产业发展趋势和市场行情研判的难度提升，而这正是期货分析师最能发挥作用的领域。市场环境越复杂、行情趋势越难把握，期货分析师和期货研究体现出来的价值就越大，产业对研究的黏性也就越强。

期货日报：近年来市场和产业的变化对分析师提出了哪些更高的要求？研究思路和逻辑框架上有什么调整和变化？

张骏：近年来，受中美关系、新冠肺炎疫情等诸多因素的影响，宏观环境可谓变幻莫测，对金融市场和实体经济运行产生了巨大的影响，反映到期货市场就是期货价格的波动率提升。

若要成为分析师中的佼佼者，研究思路和逻辑框架理应与时俱进。一方面是向产业链上下游延伸，从上游原材料到下游终端消费的每一个环节，都可能成为主导市场的关键因素；另一方面学习了解宏观经济运行规律、宏观及产业政策、能源结构、地缘政治等各方面知识，以宏观视角看待产业和市场变化，或许会拓展期货研究的视野。

期货日报：能否就您服务玻璃产业多年来的情况，介绍一下如何将研究落地实现价值？结合玻璃市场变化，针对产业参与期货市场的难点和需求，谈谈分析师应如何更好地服务产业客户？

张骏：市场环境的日益复杂和价格波动，使玻璃产业链上下游通过期货工具规避价格波动风险的需求不断增长。这也给期货公司和分析师服务产业和制订风险管理方案带来了不少困难和挑战。

对此，除了在基本面和基差研究上继续努力做到充分细致外，分析师也可以结合期货风险管理公司的期现业务模式和现货渠道服务好产业客户。

今年6月，物产中大期货研究院与旗下物产永利公司通过调研发现，某玻璃深加工企业订单量大幅增加，未来玻璃需求量远高于企业常备库存量，存在较大的原料采购需求。但是该加工企业合作的玻璃生产企业并不在郑商所指定交割厂库名录中，即非标品。在玻璃价格仍将上涨的预期下，该企业希望通过期货市场锁定未来采购的玻璃价格，以保证加工利润。

通过对玻璃期现货市场后市研判，以及和企业之间充分沟通，物产永利与该企业签订了交货期在9月的供货合同，以2600元/吨的固定价格供应该企业1000吨指定品牌和规格的玻璃，同时在期货市场以2580元/吨的价格买入相应数量的玻璃期货合约，期初基差为20元/吨。9月初，物产永利依据合同规定交付该企业1000吨玻璃，市场价格为3140元/吨，同时在期货市场以3170元/吨的价格卖出平仓相应的期货多单。

通过此次交易，该玻璃加工企业实现了通过期货市场锁定原料采购成本的目标，物产永利也获得了50元/吨的基差收益。物产中大期货也实现了利用期货深入服务产业客户的目的，充分体现了公司“以现期为基础、以交易为核心、以投研为驱动”三位一体的经营理念。

伴随着期货行业的飞速发展，期货研究也处于加速更新迭代的时期，过去期货公司依靠佣金和保证金利息等相关收入的经营模式已经无法跟上时代的脚步，研究也是如此。

借助资管、风险管理公司等平台，期货分析师们能够更接近“战场”，听见“炮火”的声音，卖方和买方研究的界限日益模糊。此外，分析师更需要深入产业，了解和分析产业链上下游企业的难点和痛点，并结合期货公司的期现渠道、交易能力和投研力量等优势，为产业客户解决资金面、供应链和风险管理等多方面问题，真正做到研究创造价值。