美联储决议叠加非农数据在即，沪锌振荡格局不改

行情回顾：

上周，LME锌继续回落，周跌1.45%，周内最低3278美元/吨，最高3504.5美元/吨，周五收于3397.5美元/吨；SHFE锌周跌5.08%，周内最低23320元/吨，最高25060元/吨，技术面上，周K正好回踩10日均线，整体仍处于支撑位上方。

行情分析：

矿端：随着北方逐渐降温，北方地区矿山即将进入停产季，国内冶炼厂目前价利润尚可，开工积极性未受到明显影响，限电制约了部分炼厂开工，整体博弈之下，内蒙地区锌精矿加工费平均降低200元/金属吨，陕西地区锌精矿TC平均降低100元/金属吨，云南地区锌精矿加工费平均降低50元/金属吨。四川、广西、湖南、甘肃地区锌精矿TC暂稳，未来不排除随着矿端供应收缩而小幅走低的可能。进口矿加工费依旧维持75—85美元/干吨区间，海外矿供应整体扰动有限，目前按照海外矿TC进行冶炼，炼厂收益不高，所以，海外矿TC难以走低，目前交易主逻辑不在矿端，但须注意市场交易逻辑的转换。

炼厂动态：钢联统计数据显示，成州矿冶、赤峰中色、葫芦岛锌业限电持续。豫光锌业限电解除。丰越环保、三立产量小幅影响，比预期情况要好一些。四川地区，四环恢复。湖南地区，株冶保持满产，湘西地区情况不尽相同，蓝天，鑫海生产正常，丰越环保、三立产量小幅影响。云南及广西地区生产正常。江西铜业、山东恒邦继续停产检修。凉山索玛产量恢复。甘肃地区限电，白银甘肃成州厂影响10—20%。赤峰中色限电10%，四川源富锌业限电，比预期要好未有停产。上周45家炼厂锌锭产量为10.753万吨，环比下降2550吨。

库存：周五，SMM锌锭七地社会库存为14.36万吨，较周一下降0.22万吨，较前一周五下降0.37万吨。上海地区进口锌有到货，但是锌价回落，下游需求回暖，库存走低；广东地区随着广西湖南等地限电影响减弱，到货有所增加，库存增加明显；天津地区物流运输不畅，到货有限，库存下降明显。周五，SMM统计锌锭上海保税区库存为2.69万吨，较前一周增加600吨。上周进口亏损再次扩大，除了长单货源到港后发至上海市场外，部分货源进入保税区，带动保税区库存止跌回升。

下游：全国限电延续，且采暖季下，环保限产频发，北方寒冷天气下户外工程停工，拖累镀锌开工；随着锌价回落，氧化锌下游补库有所增加，但是下游看跌情绪依旧存在，加上终端依旧受限电影响，对锌锭消费的拉动无增量预期；由于江苏地区限电有所减弱，部分企业开4停3转为开5停2，锌合金开工有所好转，锌价回落，部分刚需采购有所回暖，带动锌锭去库。

宏观：11月份的美联储议息会议在即，美国的ADP就业数据、非农就业数据等关键数据本周三、周五也将陆续公布。市场依旧在等待更多宏观上数据的指引。关于美联储缩减购债的预期基本已经提前反应到价格上，随着近期大宗商品价格回落，美国CPI数据上行趋势放缓，美国大概率依旧维持利率不变，但就业属于对市场的影响不容忽视，需要密切关注。国内PMI数据跌至50以下，全球性共振复苏节奏打破，国内疫情再起，加上动力煤价格快速下跌，宏观上整体偏空。

核心观点：随着锌价回落，下游采购小幅回暖，锌锭现货库存回落。供应端和需求端依旧受限电影响，基本面上供需两弱的局面依旧持续，宏观上整体中性偏空，在局势焦灼的情况下，不排除市场交易逻辑由供需双弱转向北方矿山冬季停产，近期仍不宜过分看空。技术面上看，沪锌回调至前期整理平台上轨处企稳反弹，冶炼厂成本大约在23000元/吨左右，跌破23000元/吨的概率短期内不大，但是上方均线压制依旧存在，预计沪锌或在23000—25000元/吨区间振荡，操作上暂时观望。

操作建议：暂时观望。