PVC 继续下跌空间有限

政策性风险袭来之际，市场情绪整体转差，化工品种均有不同程度回落，其中PVC回调幅度最为明显。短短两周跌幅接近30%，PVC快速下穿60日均线，回到9月中旬的价格区间，10月26日夜盘收于9460元/吨，主力合约持仓量趋于稳定，超跌后市场将回归理性。

供应未真正放宽

国家发改委部署多项政策和方针提高煤炭供应，资源供需缺口有所缓解，但电力将优先供给居民用电，电石和PVC作为高能耗行业，限电限产情况依然不容乐观，开工率也难有大幅提升。10月21日数据显示，电石法PVC开工负荷为66.96%，环比提升0.55%，乙烯法PVC开工负荷为70.48%，环比上升1.92%。开工总体仍处于绝对低位。

能耗双控政策并未有放松迹象，故供应虽边际有所好转，电石和PVC开工却仍将受限。截至10月26日，山东地区电石报价为8020元/吨，PVC华东地区报价10400元/吨。近日PVC的弱势运行将影响电石价格，但市场在寻求平衡中价格将有望趋稳，电石回调幅度也大概率不及PVC。

需求表现不佳

需求在价格下跌过程中表现较差，下游工厂买涨不买跌，观望情绪浓厚，多数仅维持刚需采购，叠加成本弱势将暂时压制PVC价格反弹。PVC大跌缓解下游前期压力，工厂利润一定回暖，开工预期有所上升，但需求总体相对供给弹性更大，一直表现较为稳定，仍不会成为重大驱动力。

房产税政策虽利空PVC需求端，但具体影响只会在更长周期体现，并不会立刻对盘面产生冲击。最新数据显示，下游开工与上周一致，华北下游开工率64%，华东下游开工率77%，华南地区开工率70%。软制品开工表现优于硬制品，软制品开工在五成左右，硬制品开工约在四成。周内PVC下游开工数据较为稳定，后续依旧保持弱稳状态。

去库节奏顺畅

市场恐慌情绪未完全消散，现货价格处于跟跌阶段，产业链各方均无补库意愿，上中游去库意愿较强，下游采购以刚需为主，但总体库存绝对水平处于同期低位。分析往年数据发现，10―11月份社会库存去化，截至10月22日，社会库存样本量16.68万吨，环比继续下降1.13万吨，华东库存去化更为迅速，预计未来一个月社库将保持去库节奏。

在中游贸易商去库为主的前提下，上游库存则小幅累积，最新数据显示上游库存样本为2.57万吨，环比增加0.34万吨，处于近五年同期低位。下游开工稳定，PVC价格下跌时接货意向弱，不断消化自身原材料库存，同时产成品库存亦小幅去化。产业链整体库存暂无压力，此轮价格下行与基本面关联不大。

从利润的角度分析，煤价和PVC价格双重带动下，电石也将开启下跌通道，据统计乌海地区电石对贸易商下调300元/吨，10月27日出厂价执行7500元/吨。烧碱价格也将有所回落，氯碱一体盈亏平衡点随之下降，多重因素下短期PVC承压偏弱振荡，直至产业链利润再度平衡。

综合分析发现，盘面由煤价拉涨的幅度基本回吐，政策影响下短期PVC价格仍将承压，但后续下跌空间已不大。政策引导下市场将回归理性，价格走势会重新由基本面主导，供需弱平衡格局四季度仍将延续，库存去化中价格将缓慢筑底。后市关注三季度能耗双控晴雨表数据，以及11月能耗双控政策力度。建议V1-5价差跌至300以下可参与正套。（作者单位：信达期货）