需求不振 菜粕反弹无力

因库存和产量高于预期，近期美豆期货维持低位振荡。受其拖累，加之国内菜粕需求进入淡季，郑州菜粕期货反弹乏力，维持偏弱走势。展望后市，外盘豆类基本面短期内难见利多，国内菜粕需求难有起色，菜粕恐将延续偏弱走势。

利空仍需时间消化

9月30日，美国农业部公布的季度库存数字大幅高于市场预期，10月份供需报告又将丰产利空进一步坐实，不仅将上年度美豆单产、总产以及期末库存上修，而且将2021/2022年度美豆单产、总产以及期末库存悉数上调。经过美国农业部一系列的“魔幻操作”，供需偏紧的美豆格局马上显得宽松很多，拖累美豆持续下滑。主力合约一度刷新4月份以来低点。

目前美豆正处于集中收割期，由于天气晴好，收割进度有所加快，而且后期生产条件较好，美豆单产存在继续上调的可能。据美国农业部公布数据，截至前周美豆生长优良率为59%，周环比提高1个百分点。截至10月24日当周，美豆收割率为73%，一周推进13个百分点，低于去年的82%，但高于五年均值的70%的水平。美豆丰产上市，供应压力增加。从需求端看，美豆压榨也不容乐观。美国全国油籽加工行业协会（NOPA）日前发布的月度压榨数据显示，9月份NOPA会员企业的大豆压榨量环比降低3.2%，同比降低4.8%，创下三个月来的新低，也低于市场预期。

近期南美大豆产区降雨较多，在较高利润的刺激下，巴西豆农种豆积极性高涨，播种面积增加将是大概率事件。目前巴西大豆播种进度较快，为获取丰产打下坚实的基础。据巴西农业部下属的国家商品供应公司（Conab）发布的数据，截至10月23日，巴西2021/2022年度大豆播种进度达到36.8%，比前一周的23.7%推进了13.1个百分点，也高于去年同期的20.5%。今年的播种进度创下历史同期第二高点。

菜粕供应较为宽松

国庆节前后，菜油价格大幅上涨，油厂菜籽压榨利润转好，刺激油厂加大开工率。菜粕产出相应增加。据监测，预估截至10月27日当周，沿海油厂菜籽压榨量为5.25万吨，周环比增加1.95万吨，菜粕产出量也将相应增加。但是由于下游提货相对较慢，油厂菜粕库存有所上升。据监测，截至10月15日，沿海地区油厂菜粕库存为1.91万吨，周环比增加0.89万吨，为近两个月来最高值。

另外，10月份以来，国内北方地区气温下降较快，水产养殖逐渐进入“封口期”，水产饲料投喂量大幅下降，主要用于水产饲料生产的菜粕需求将趋于下降。

菜油偏强利空菜粕

国庆节前后，菜油期货在原油价格大涨带动下突破上涨，主力合约不断刷新近13年来高点，涨势较为明显。由于菜粕和菜油均为菜籽压榨下游产品，二者价格具有一定的跷跷板效应。菜油价格大涨使得菜粕成了菜油的“下脚料”，油厂可以低价甩卖菜粕，也可以获取丰厚的加工利润，这进一步恶化了菜粕的市场处境。

综上所述，原油价格上涨直接提振具有生物柴油概念的植物油脂板块，使得美豆丰产利空主要体现到粕类上。而且国内菜粕需求不振，供应尚可的局面又加重了粕弱的特点。料粕类短期内低位振荡依旧，反弹空间不大。（作者单位：金期投资）