节后首日外盘大涨、现货成交放量，白糖将迎补涨行情？

在2021年中国国庆长假期间的6个交易日内，ICE原糖主力合约累计涨幅仅0.71%，具体表现为先扬后抑的区间振荡行情，属于逾十年来波动最小的国庆行情。但节后首日，巴西石油公司上调汽油出厂价7.19%的消息，直接刺激ICE原糖主力合约涨2.27%，再次收复20.3美分/磅。

国内现货方面，国庆节后广西、云南糖业集团连续两天二次报价，成交放量，情绪改善较为明显，叠加商品市场整体情绪亢奋、外盘大涨，预计近期期货、现货联动，白糖有望迎来补涨行情。

国际糖市焦点观察

1.ICE原糖10月合约到期交割22.56万吨

ICE原糖10月合约于9月30日到期，累计交割糖22.56万吨，基本符合预期，大幅低于去年同期的262万吨。交割糖源主要来自巴西南部（19.76万吨），少量来自墨西哥和危地马拉。路易达孚为唯一接货方，丰益则为主要交货方，交货量接近16.4万吨，另一交货方为Viterra。

交割日10月/3月合约价差扩大至-103个点后回落，收于-0.51个点，接近8月水平，各合约价格也大幅上涨，价差及价格的剧烈波动彰显参与方的情绪变化，趋于改善。

2.巴西糖出口量平稳

巴西9月出口糖257.67万吨，接近8月水平，同比下降23.94%，需求受限基本符合预期。市场焦点在于后续出口动态：10月合约摘牌后，本月巴西原糖即期船期报价自上月的升水1个点转为贴水-65个点，考虑月间价差，则买方价格与先前未有明显变化，盘面相对高价不会进一步抑制需求。与此同时，伦敦白糖—ICE原糖主力合约价差自70美元/吨附近涨至72.8美元/吨，有助于改善炼糖厂需求。

3.巴西南部降雨缓解天气担忧

国庆期间巴西南部蔗区降雨明显增加，且预计未来两周降雨进一步增多，略高于正常值，有助于甘蔗翻种及生长，阶段性天气担忧缓解。目前土壤墒情略有改善，但仍偏低，甘蔗单产恢复仍需更多降雨，即后期降雨决定甘蔗单产恢复程度，这也是市场对于巴西南部下榨季估产分歧最大的原因。目前机构普遍预测下榨季产量有所恢复，甘蔗估产集中在5.3—5.65亿吨，摇摆量3500万吨；产糖量估产集中在3194—3695万吨，摇摆量500万吨。

4.市场等待巴西南部9月下半月生产数据印证减产情况

巴西南部9月上半月生产数据减幅超预期，但未给市场带来太多波澜，因为从收榨进度看，仅有少量糖厂收榨，且榨季以来累计产量下降幅度仍远离市场预估的整个榨季减产水平，导致市场对生产数据反应存分歧。下周初公布的9月下半月生产数据将给市场带来更明确指引。

预计9月下半月糖厂将加速收榨，产量同比减幅扩大，10月底大部分糖厂收榨，11月上半月基本结束榨季生产，较以往提前近一个月，后几期半月产量存在骤降预期，有赖生产数据验证。

5.巴西石油公司上调汽油出厂价7.19%

巴西石油公司周五宣布，将从周六开始上调炼油厂的汽油和食用气价格。其中，汽油价格将从每升2.78雷亚尔升上调至2.98雷亚尔，而烹饪用气将从每公斤3.60雷亚尔升上调至3.86雷亚尔。这是58天来汽油价格的首次调整，也是95天来液化石油气价格首次调整，上调价格是由于国际油价上涨和美元走强。

当前巴西乙醇出厂价处于历史新高，折糖价则接近18美分/磅，若受影响涨价7%，则对应19.26美分/磅。估计巴西石油公司涨价还不会立刻大幅传导到消费端，但在全球能源紧张、价格普涨下，乙醇价格易涨难跌，继续影响下榨季巴西南部产糖量。

总结而言，2020/2021榨季国际糖价大幅上涨以天气驱动为主，能源驱动为辅。进入新榨季，拉尼娜预期仍存，但强度较弱，天气风险溢价降低，随着能源危机关注度提高，未来巴西乙醇或仍有故事可讲，对糖价的支撑凸显。

国内白糖价格走势预测

当前国内糖市的软肋在于高国产糖结转和高进口量尚需消化，北方新糖又逐渐上市，糖源供应偏多，市场情绪较为谨慎。

不过，当前配额外进口糖成本6390元/吨，剔除500元/吨加工费等费用，相当于进口原糖价格接近5890元/吨，外盘底部存支撑预期，可预期11月开始的未来3个月进口呈现缩量，给予陈糖/加工糖更好的消化机会。

此外，国庆期间白糖询价已经增加，节后广西、云南糖业集团更是连续两天二次报价，部分集团成交过万，再现久违的成交放量现象。从糖源报价分析，旧糖无疑是最便宜的糖源，价值凸显，成交向好有助于加速去库，带来上行驱动，叠加市场情绪亢奋，人心思涨，预期进一步改善。

综上所述，新榨季国内糖源成本抬升，价格中枢上移。当前糖价底部存支撑，外盘及现货已有改善，等待进一步上行驱动。从盈亏比角度评估，中长线可逢低买入，注意仓位控制。（作者单位：中州期货）

本文内容仅供参考，据此入市风险自担